> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与市场分析总结 ## 核心内容概述 公司于2026年8月24日发布了2026年上半年财务报告，显示其营收和利润表现出现显著变化。尽管上半年营收同比减少12.93%，但归母净利润同比大幅增长749%，体现出公司在复杂市场环境下的盈利能力和韧性。 ## 主要观点 - **市场环境影响**：地缘冲突持续扰动石化产业链，导致原油及下游炼化产品价格波动明显，成品油等油品盈利走窄，而化工品盈利持续改善。 - **盈利分化**： - 2026年Q2国内主营炼厂平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1大幅下降。 - PX-石脑油价差及PTA加工费分别增加273美元/吨和466元/吨。 - 长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较三月底均有提升。 - **公司盈利表现**： - 2026年H1公司实现归母净利润51.11亿元，同比增长749%。 - 化工产品毛利率为14.87%，同比增加2.79个百分点。 - 聚酯化纤薄膜毛利率为6.78%，同比增加5.28个百分点。 - **一体化优势**：浙石化凭借一体化先进炼厂优势，在油价波动环境下灵活调控“油转化”，提升高利润化工产品收率，增强抗周期波动能力与市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE估值倍数 | |------|-------------|-------------------|----------|------------| | 2026E| 281.73 | 72.62 | 0.73 | 18.78 | | 2027E| 327.77 | 88.11 | 0.88 | 15.48 | | 2028E| 351.64 | 98.22 | 0.98 | 13.88 | ### 财务表现分析（2023-2026E） - **营业收入**：2026年上半年营收为1294亿元，较2025年下降8.71%，但2027年预计增长16.34%。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净利润为51.11亿元，同比增长756.06%。 - **每股收益（EPS）**：2026年上半年EPS为0.73元，2027年预计为0.88元，2028年预计为0.98元。 - **PE估值**：当前股价对应PE估值为18.78倍，预计未来三年逐步下降至13.88倍。 - **ROE**：2026年上半年ROE为13.91%，较2025年显著提升，显示公司盈利能力增强。 ### 盈利结构变化 - **毛利**：2026年上半年毛利为473.17亿元，毛利率为16.8%，同比提升。 - **营业利润**：2026年上半年营业利润为137.94亿元，营业利润率为4.9%。 - **净利润**：2026年上半年净利润为117.62亿元，净利率为2.6%。 - **资产减值损失**：2026年上半年资产减值损失为21万元，同比减少。 - **公允价值变动收益**：2026年上半年公允价值变动收益为5834万元，较前一季度有所波动。 - **投资收益**：2026年上半年投资收益为725万元，占比逐步下降。 ## 风险提示 - 原油价格大幅波动及产品价格下行风险。 - 新材料项目建设进展不及预期风险。 - 存货跌价风险。 - 宏观经济下行风险。 ## 投资评级 - **市场平均投资建议**：根据市场中相关报告的评级分析，当前评分1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议分类**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：三张报表摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 325,112 | 326,475 | 308,622 | 281,730 | 327,768 | 351,638 | | 毛利 | 37,353 | 37,485 | 37,699 | 47,317 | 57,741 | 64,760 | | 归母净利润 | 1,158 | 724 | 848 | 7,262 | 8,811 | 9,822 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 28,079 | 34,609 | 45,406 | 28,472 | 47,199 | 49,759 | | 投资活动现金净流 | -32,287 | -31,256 | -42,144 | -22,546 | -19,175 | -13,975 | | 筹资活动现金净流 | 1,203 | -1,688 | -3,281 | 5,104 | -24,004 | -33,862 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 13,070 | 14,833 | 13,500 | 24,530 | 28,550 | 30,472 | | 流动资产 | 91,327 | 78,303 | 64,954 | 77,404 | 88,634 | 94,076 | | 负债股东权益合计 | 374,918 | 377,846 | 386,633 | 400,603 | 411,503 | 410,811 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.114 | 0.072 | 0.085 | 0.727 | 0.882 | 0.983 | | 每股经营现金净流 | 2.773 | 3.418 | 4.545 | 2.850 | 4.725 | 4.981 | | 每股股利 | 0.100 | 0.100 | 0.100 | 0.363 | 0.441 | 0.492 | ### 回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 2.61% | 1.65% | 1.95% | 13.91% | 15.55% | 15.93% | | 总资产收益率 | 0.31% | 0.19% | 0.22% | 1.81% | 2.14% | 2.39% | | 投入资本收益率 | 2.36% | 2.36% | 2.37% | 4.97% | 6.50% | 7.86% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 12.46% | 0.42% | -5.47% | -8.71% | 16.34% | 7.28% | | EBIT增长率 | -23.69% | -6.85% | 16.37% | 160.10% | 30.42% | 18.57% | | 净利润增长率 | -65.33% | -37.44% | 17.09% | 756.06% | 21.33% | 11.47% | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 6.7 | 6.5 | 5.9 | 3.3 | 3.3 | 3.3 | | 存货周转天数 | 67.1 | 52.6 | 55.4 | 55.4 | 55.4 | 55.4 | | 应付账款周转天数 | 68.7 | 79.5 | 86.2 | 86.2 | 86.2 | 86.2 | | 固定资产周转天数 | 246.7 | 259.9 | 307.2 | 331.0 | 275.4 | 245.3 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | 197.42% | 196.81% | 200.37% | 175.24% | 142.37% | 106.94% | | EBIT利息保障倍数 | 0.8 | 0.9 | 1.3 | 3.5 | 4.5 | 5.8 | | 资产负债率 | 74.75% | 74.90% | 74.91% | 72.52% | 70.09% | 65.91% |