20210702-光大证券-中国石化-600028.SH-2021年半年度业绩预盈公告点评_油价上行改善盈利能力_炼销一体化优势凸显_3页_720kb

报告摘要

中国石化（600028.SH/0386.HK）2021年半年度业绩预盈公告点评总结

核心内容

中国石化于2021年7月1日发布2021年半年度业绩预盈公告，预计2021H1实现归母净利润365-385亿元，其中Q2单季实现归母净利润186-206亿元，环比提升3.6%-14.7%。该业绩表现受益于油价上行及公司战略优化。

主要观点

1. 上游盈利能力提升

布油价格回暖：2021年Q2布伦特原油均价为68.85美元/桶，环比提升12.57%。
稳油增气降本：公司积极推动稳油增气降本策略，有效改善上游盈利。
勘探开发：加强高质量勘探和效益开发，推进顺北、准西缘等油田及川西、威荣、东胜等气田产能建设。

2. 炼化板块优化

“减油增化”战略：公司通过优化产业链，提升高附加值产品比例，实现炼化板块盈利改善。
裂解价差增长：2021Q2国内321裂解价差为1518元/吨，环比提升51.14%。
库存收益变化：尽管Q2原油价格涨幅收窄，但公司仍实现不错的库存收益，但较Q1有所下降。

3. 盈利预测与评级

盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.44、0.49、0.51元/股。
评级维持：公司A股和H股维持“买入”评级，认为其在减油增化战略布局完成后竞争优势将更为明显。

关键信息

业绩数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,966,193	2,105,984	2,546,760	2,766,336	2,893,037
净利润(百万元)	57,591	32,924	53,729	58,839	62,218
EPS(元)	0.48	0.27	0.44	0.49	0.51

股价表现

当前价：A股4.33元，H股3.93港元。
一年最低/最高：3.88/4.93元。
近3月换手率：7.08%。

风险提示

原油价格大幅下行风险：可能影响公司盈利能力。
炼油和化工景气度下行风险：可能对业绩产生负面影响。

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.1%	19.4%	16.5%	16.6%	16.7%
EBITDA率	6.9%	7.6%	7.3%	7.3%	7.4%
ROE(摊薄)	7.8%	4.4%	6.9%	7.2%	7.3%
P/E	9.1	15.9	9.8	8.9	8.4
P/E(H股)	7.0	12.2	7.5	6.8	6.4

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.19	0.13	0.18	0.21	0.22
每股经营现金流	1.27	1.38	0.94	1.19	1.53
每股净资产	6.11	6.13	6.45	6.75	7.05

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	9	16	10	9	8
PB	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6
EV/EBITDA	4.6	4.7	4.8	4.8	4.8
股息率	4.4%	3.0%	4.2%	4.8%	5.2%

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

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