20190903-天风证券-医药生物行业投资策略：医药政策进入密集发布期，把握结构性机会，关注增量变化_24页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2019年8月，医药生物板块表现优于大盘，涨幅达8.46%，显著高于上证综指，但略弱于创业板。医药生物板块估值为33.87倍，相对A股溢价率升至168%，显示出市场对医药行业的看好。9月投资观点认为，医药板块在内外部环境不确定性下具备相对比较优势，政策密集发布为行业带来结构性机会。

主要观点

1. 政策密集发布，推动行业改革

   • 医疗政策持续出台，包括城市医联体建设、医保目录调整、新版《药品管理法》实施、互联网诊疗收费规范化、药品集中采购扩大等，进一步推动医改进程，优化行业结构，提升医保资金使用效率。
   • 政策引导药品研发向临床价值导向转变，鼓励创新药及高端仿制药发展，同时强化药品监管和追溯制度，推动行业规范化。

2. 行业趋势与机会

   • 医药板块整体表现稳健，创新药、CXO、医疗器械、医药大消费等细分领域表现优异，具备较强增长潜力。
   • 医保目录调整后，高临床价值药品有望获得更多支持，而部分低效或不合理用药将被限制，行业集中度有望提升。
   • 带量采购全面铺开，预计未来仿制药价格将面临较大压力，推动行业整合。

3. 投资建议

   • 建议关注创新药及其产业链（如恒瑞医药、泰格医药、药明康德）、医疗器械（如迈瑞医疗、迈克生物）、医药大消费（如片仔癀、爱尔眼科）等核心主线。
   • 同时，把握具有增量变化预期的标的，如通化东宝（甘精胰岛素获批）、沃森生物（13价肺炎疫苗获批）、智飞生物（母牛分枝杆菌疫苗获批）、贝达药业（恩莎替尼获批）等。

关键信息

• 政策背景

  • 8月13日，118个城市医联体建设试点城市公布。
  • 8月20日，新版《医保目录》发布，新增148个药品，包括西药和中成药，同时调出150个品种，优化药品结构。
  • 8月26日，新版《药品管理法》实施，强调药品临床价值、MAH制度及药品追溯机制。
  • 9月1日，全国药品集中采购正式启动，25个品种纳入采购范围，未来将扩展至更多品种。

• 行业表现

  • 2019年8月，医药生物指数上涨8.46%，强于上证综指。
  • 中报数据显示，CXO、医疗器械、药店等细分行业业绩表现优异，创新药、医疗器械、医药流通及疫苗等龙头企业引领板块增长。

• 重点推荐标的

  • 9月金股：迈克生物，核心逻辑包括产品线丰富、化学发光产品高增长、传统产品增长高于行业，预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，维持买入评级。
  • 稳健组合：包括健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 医保政策执行风险
• 汇率波动风险
• 增长预期不达预期
• 产品销售不达预期
• 政策不确定性

重点推荐逻辑

行业走势

• 医药生物8月上涨8.46%，强于大盘，表现优于中小板，弱于创业板。
• 医药生物相对A股溢价率升至168%，显示市场对其长期价值的认可。
• 各子板块中，中药板块估值下降，其他板块估值有所上涨。

医药制造业收入与利润

• 医药制造业收入与利润增速保持稳定，受政策推动及行业整合影响，整体表现良好。

行业结构与政策影响

• 医疗机构用药管理办法预计9月底前发布，将对不合理用药进行限制，进一步推动行业合理化。
• 医保目录调整后，高临床价值药品有望获得更多支持，而部分低效药品将被调出，行业结构持续优化。

总结

医药生物行业在政策密集发布和市场环境变化中展现出较强的结构性机会。创新药、CXO、医疗器械、医药大消费等细分领域表现优异，而仿制药行业将面临价格压力，加速整合。建议投资者关注具备创新能力、产品梯队完善、具备政策红利的企业，如迈瑞医疗、迈克生物、恒瑞医药、泰格医药等，同时留意具有增量变化预期的标的，如通化东宝、沃森生物、智飞生物等。