医药生物行业：医药政策进入密集发布期，把握结构性机会，关注增量变化-20190903-天风证券-24页_2mb

医药生物行业分析报告总结

核心内容概述

2019年9月医药生物行业迎来政策密集发布期，行业结构持续优化，医保改革与带量采购加速推进，对医药产业链产生深远影响。医药生物指数在8月上涨8.46%，表现优于上证综指，但弱于创业板。医药板块估值溢价率升至168%，显示出市场对医药行业的持续看好。

主要观点

1. 政策密集发布，推动行业结构优化

• 医联体建设试点：118个城市入选医联体建设试点，推动医疗资源合理配置。
• 医保目录调整：新增148个药品，其中西药47个，中成药101个，强调高临床价值药品的准入。
• 新版《药品管理法》实施：从2015版的10章104条增至12章155条，自2019年12月1日起施行，强调药品创新和临床价值。
• 药品集中采购：9月1日，国家组织跨区域联盟药品集中带量采购，扩大采购范围，进一步推动仿制药降价。

2. 行业走势

• 医药生物指数在8月上涨8.46%，跑赢大盘。
• 医药板块相对全部A股溢价率升至168%，显示出行业高成长性。

3. 中报业绩表现

• CXO、医疗器械、药店表现优异，其中泰格医药、药明康德、迈瑞医疗等龙头企业业绩亮眼。
• 创新药、医疗器械、医药流通及疫苗行业增长强劲，部分企业如智飞生物、沃森生物、贝达药业等有新产品获批预期。

4. 投资建议

• 建议坚守医药核心主线，包括创新药及其产业链、医疗器械、医药大消费等。
• 关注具有增量变化预期的企业，如通化东宝、沃森生物、智飞生物、贝达药业等。
• 推荐金股：迈克生物，预计2019-2021年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，维持买入评级。

关键信息

政策动向

• 医保目录调整：新目录自2020年1月1日起实施，包含2643个药品，其中128个拟谈判药品。
• 医联体建设：118个城市成为医联体建设试点，优化医疗资源配置。
• 药品集中采购：联盟地区包括25个省级城市，共25个品种纳入集采，预计2019年采购量基数为690,094.3万片/万袋/万支。

行业分析

• 创新药：恒瑞医药、泰格医药、药明康德等企业研发管线丰富，创新药进入收获期。
• 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等企业受益于分级诊疗和进口替代。
• 医药大消费：片仔癀、爱尔眼科、美年健康等企业受益于消费升级和品牌效应。
• 仿制药：集中采购推动价格下降，行业整合加速，建议关注具备原料-制剂一体化能力的企业。

企业表现

• 健康元：研发投入持续增加，吸入制剂布局领先，预计2019-2021年EPS分别为0.46、0.55、0.64元/股。
• 迈瑞医疗：受益于分级诊疗和进口替代，全球化布局显著，预计2019-2021年EPS分别为3.83、4.73、5.72元/股。
• 迈克生物：产品线丰富，化学发光产品线增长迅速，预计2019-2021年EPS分别为0.98、1.26、1.64元/股。
• 安图生物：化学发光行业高增长，产品线不断拓展，预计2019-2021年EPS分别为1.71、2.15、2.68元/股。
• 万孚生物：POCT领域领先，预计2019-2021年EPS分别为1.23、1.64、2.15元/股。
• 金域医学：行业竞争加剧，规模效应显著，预计2019-2021年EPS分别为0.63、0.79、1.00元/股。
• 恒瑞医药：创新药进入收获期，预计2019-2021年归母净利润分别为51.5亿、65.6亿、83.7亿。
• 片仔癀：核心产品收入增长强劲，预计2019-2021年EPS分别为2.39、3.02、3.79元。
• 通化东宝：甘精胰岛素获批预期，预计2019-2021年EPS分别为0.48、0.60、0.75元。
• 爱尔眼科：品牌力强，高端手术项目占比提升，预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.57、0.75元。
• 美年健康：预防医学需求增长，预计2019-2021年EPS分别为0.27、0.35、0.46元。
• 泰格医药：受益于创新药产业链发展，预计2019-2021年EPS分别为0.93、1.27、1.69元。
• 药明康德：CRO行业高增长，预计2019-2021年归母净利润分别为23.83亿、29.96亿、37.31亿。
• 云南白药：混改激活内部活力，预计2019-2021年EPS分别为2.96、3.33、3.69元。
• 长春高新：业绩高增长，生长激素市场份额扩大，预计2019-2021年EPS分别为7.94、10.47、13.46元。
• 凯莱英：受益于创新药产业链，预计2019-2021年EPS分别为2.44、3.19、4.16元。
• 科伦药业：实施“三发驱动”战略，预计2019-2021年EPS分别为1.11、1.40、1.71元。

风险提示

• 市场震荡风险：整体市场波动可能影响个股表现。
• 研发进展不及预期：创新药研发周期长，存在不确定性。
• 政策不确定性：医保目录、集采政策等可能对行业产生影响。
• 产品销售不及预期：市场竞争加剧，产品销售可能受阻。
• 外延整合不及预期：企业并购和合作可能受阻。
• 生产经营质量规范性风险：合规性问题可能影响企业运营。

稳健组合

• 健康元
• 迈克生物
• 安图生物
• 万孚生物
• 迈瑞医疗
• 金域医学
• 恒瑞医药
• 片仔癀
• 通化东宝
• 爱尔眼科
• 美年健康
• 泰格医药
• 药明康德
• 云南白药
• 长春高新
• 凯莱英
• 科伦药业

行业趋势

• 创新药：持续高景气度，未来成长空间大。
• CXO：受益于创新药发展，整体表现优异。
• 医疗器械：受益于分级诊疗和进口替代，持续稳健增长。
• 医药大消费：不受医保控费影响，具备长期增长潜力。
• 仿制药：集中采购推动降价，行业整合加速。

结论

医药生物行业在政策推动下持续优化，创新药、CXO、医疗器械、医药大消费等领域表现突出。建议投资者关注核心主线企业及具有增量变化预期的标的，同时注意政策变动及市场风险。整体来看，医药行业具备长期增长潜力，是当前值得重点关注的领域。