20210311-天风证券-博创科技-300548.SZ-推出数通200G全系列产品_有源+无源驱动长期成长_4页_743kb

博创科技（300548）总结

核心内容

博创科技近期推出了数据中心全系列200G产品，涵盖200GFR4、SR4、AOC、ACC、DAC等，能够满足数据中心内部不同层级的互联需求。该系列产品具有较高的性价比，适合云厂商在100G向400G升级阶段的过渡需求，有望成为公司业绩的重要增长点。

主要观点

• 200G产品布局：公司推出覆盖数据中心内部互联的全系列200G产品，包括铜缆、光缆和光模块，为客户提供一站式解决方案。
• 有源业务增长：公司有源光模块业务涵盖电信市场（如10G PON、25G前传硅光模块）和数据中心市场（如400G DR4硅光模块）。随着运营商10GPON升级和数据中心需求增长，公司有源产品实现规模增长。
• 新产品测试进展顺利：25G前传硅光模块通过客户测试认证，400G DR4硅光模块已向云厂商送样测试，未来有望放量。
• 无源产品稳定：公司无源产品主要应用于电信骨干网及接入网市场，市场需求基本稳定。2020年新产品开始规模出货，推动毛利率提升。
• 海外市场改善预期：英国子公司2020年上半年亏损717.51万元，同比减亏30%，期待未来实现扭亏，对公司业绩形成正向影响。

关键信息

产品与市场

• 200G系列产品：包括FR4、SR4、AOC、ACC、DAC，满足数据中心内部不同场景需求。
• 有源业务：覆盖电信市场（10G PON、25G前传硅光模块）和数据中心市场（400G DR4硅光模块）。
• 无源产品：包括DWDM器件和光分路器，市场需求稳定。

财务预测

• 2020-2022年归母净利润：预计分别为88.20亿元、127.96亿元、188.17亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为0.59元/股，2021年为0.85元/股，2022年为1.25元/股。
• 市盈率（P/E）：2021年为39.82倍，2022年为27.08倍。
• 市净率（P/B）：2021年为5.79倍，2022年为4.90倍。
• EV/EBITDA：2021年为27.25倍，2022年为19.31倍。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利改善：公司盈利显著改善，有源业务持续突破，未来增长潜力大。
• 成长性：随着新产品放量、规模效应显现及海外子公司扭亏，公司有望进入持续快速成长阶段。

风险提示

• 新产品推广慢于预期：可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 下游资本开支低于预期：影响市场需求。
• 中美贸易摩擦风险：可能对出口业务造成影响。

未来展望

公司有望通过200G系列产品和有源光模块业务的持续增长，实现业绩提升。随着规模效应的显现和海外子公司扭亏，公司整体盈利能力将增强。预计未来三年，公司经营状况将持续向好，成为通信设备行业的重要增长动力。