20170621-国金证券-博创科技-300548.SZ-集成光电子行业领先_高速有源打开成长空间_19页_2mb

博创科技投资分析总结

核心内容概述

博创科技是一家专注于集成光电子器件的中外合资企业，其产品涵盖无源和有源光器件，广泛应用于光纤通信网络。公司通过与美国Kaiam公司的深度合作，切入高速有源光器件市场，未来有望实现业绩快速增长。公司目前处于成长阶段，被给予“买入”评级，目标价区间为60-65元。

主要观点

• 行业地位：博创科技在集成光电子行业处于领先地位，其长期竞争力评级高于行业均值。
• 业务结构：公司主要业务包括PLC光分路器、DWDM器件（如VMUX、AWG）以及有源器件（如ROSA）。
• 业绩增长：公司近年来业绩稳步增长，2016年实现营业收入3.18亿元，同比增长33.87%，净利润0.68亿元，同比增长54.56%。
• 技术优势：公司拥有世界领先的高效率生产工艺和多项核心技术，尤其在DWDM器件方面表现突出。
• 市场前景：随着网络提速和流量增长，DWDM需求强劲，预计未来三年持续增长。数据中心光模块市场亦呈现高增长趋势，推动光有源器件需求。
• 战略合作：与Kaiam的深度合作有助于公司进入高速有源器件市场，提升业绩弹性。公司持有Kaiam 3.31%的股权，并通过其销售产品至美国互联网公司。

关键信息

财务数据

• 市场价格：50.89元
• 目标价格：60.00-65.00元
• 已上市流通A股：20.67百万股
• 总市值：4,207.08百万元
• 2016年营收：3.18亿元
• 2016年净利润：0.68亿元
• 2017-2019年净利润预测：0.91亿、1.35亿、1.69亿
• EPS预测：1.11元、1.63元、2.04元
• PE预测：46倍、31倍、24倍

产品与市场

• 主要产品：PLC光分路器、VMUX、AWG、VOA、ROSA
• 无源器件收入：2016年2.75亿元，同比增长19.95%
• 有源器件收入：2016年4283万元，同比增长424%
• 海外收入占比：2016年超过25%

行业趋势

• 网络提速与扩容：全球流量市场呈现爆发式增长，预计到2020年全球互联网流量将达2005年的95倍。
• 数据中心增长：全球IDC市场规模持续扩大，预计2017年光模块市场规模将超过70亿美元。
• OTN下沉：随着网络速度提升，OTN技术进一步下沉，推动DWDM需求增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：60-65元
• 理由：公司无源光器件业务稳定增长，有源光器件具有较大业绩弹性，且受益于数据中心和光模块行业的高景气。

风险提示

• 业务依赖：有源光器件业务进展依赖于Kaiam公司的表现。
• 限售股解禁：2017年10月限售股解禁可能对股价造成一定压力。

关键数据图表

• 图表1：公司股权结构
• 图表2：公司营业收入及增速
• 图表3：公司归母净利润及增速
• 图表4：公司整体毛利率和净利率情况
• 图表5：公司主要产品
• 图表6：公司分产品收入情况
• 图表7：公司分产品毛利率情况
• 图表8：公司海外收入占比
• 图表9：光通信系统分类
• 图表10：WDM分类
• 图表11：WDM工作原理
• 图表12：DWDM器件简图
• 图表13：全球数据中心流量预测
• 图表14：全球网络流量预测
• 图表15：全球月均移动数据流量历史统计
• 图表16：100G端口数量
• 图表17：传统电信领域
• 图表18：骨干网与城域网流量增长
• 图表19：Kaiam主要财务数据
• 图表20：Kaiam 40G产品展示
• 图表21：全球IDC市场规模及增长
• 图表22：中国IDC市场规模及增速
• 图表23：各光模块厂商2017Q1营收净利润及增速
• 图表24：全球光模块市场规模预测
• 图表25：募集资金用途
• 图表26：生产工艺流程
• 图表27：盈利预测

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入分别为1.1亿、3亿、4.5亿，净利润分别为0.91亿、1.35亿、1.69亿。
• 估值：2017-2019年EPS分别为1.11元、1.63元、2.04元，对应PE分别为46倍、31倍、24倍。

风险提示

• 有源业务依赖Kaiam：有源光器件业务的进展可能受到Kaiam公司的影响。
• 限售股解禁：2017年10月限售股解禁可能对市场情绪和股价造成影响。

附录信息

• 报告来源：国金证券研究所
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
• 特别声明：本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制或分发。

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