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博创科技200G全系列产品发布与公司发展总结

核心内容概述

博创科技近期发布了200G全系列数据中心互联产品，涵盖200G DAC、ACC、AOC、SR4和FR4产品，全部采用QSFP56封装，支持多种应用模式，包括“break-out”和$4^{*}50\mathrm{G}$ PAM4信号传输。公司通过产品线的完善，进一步巩固其在数据中心互联市场的地位，满足国内数通需求，提升市场竞争力。

主要观点

• 产品布局全面：公司推出了覆盖200G铜缆、光缆和光模块的全系列产品，满足不同场景下的需求。
• 有源产品增长强劲：自2018年起，公司有源产品营收占比显著提升，2020年H1有源产品营收占比达70.2%，成为公司核心增长动力。
• 硅光模块布局领先：公司早在2017年便布局硅光模块研发，设立子公司上海圭博并承接上海市重大科技专项，2020年推出400G数通硅光模块，2021年无线前传25G硅光模块量产，400GDR4硅光模块进入商用测试阶段。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年每股收益分别为0.59元、1.01元、1.43元，给予2021年42倍PE估值，目标价42.42元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 市场前景广阔：受益于国内5G建设、数据中心市场增长以及无线承载网设备需求提升，公司未来成长空间较大。

关键信息

产品与技术

• 200G产品：DAC、ACC、AOC、SR4、FR4，支持$4^{*}50\mathrm{G}$ PAM4信号传输。
• 技术平台：基于PLC技术和MEMS技术，推动光器件的集成化和商业化。
• 硅光模块：公司2020年推出400G数通硅光模块，2021年无线前传25G硅光模块已实现量产。

业务增长

• 2019年营收：407.17亿元（百万元），同比增长48%。
• 2020年营收预测：779.17亿元（百万元），同比增长91.36%。
• 2021年营收预测：1251.06亿元（百万元），同比增长60.56%。
• 2022年营收预测：1759.73亿元（百万元），同比增长40.66%。
• 净利润增长：2020年预计归母净利润88.25亿元（百万元），同比增长1033.82%；2021年预计151.20亿元（百万元），同比增长71.33%；2022年预计215.71亿元（百万元），同比增长42.67%。

有源与无源业务

• 有源业务占比：2019年为44.4%，2020年H1达到70.2%，成为主要收入来源。
• 无源业务占比：2019年为55.6%，2020年H1下降至29.8%。
• 有源业务增长：得益于10GPON模块和电信数通光模块需求增长，公司有源业务表现突出。

估值与评级

• 目标价：42.42元（2021年PE为42x）。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内数通市场增长迅猛，但竞争也日趋激烈。
• 价格波动风险：10GPON模块价格可能受到市场波动影响。
• 硅光研发风险：硅光模块仍处于行业导入期，技术路径变化或研发进展可能不达预期。

盈利预测与财务数据

分业务收入及毛利率预测

毛利率与净利润率

估值指标

可比公司估值

总结

博创科技凭借其在光器件领域的深厚积累，持续拓展有源产品线，尤其在10GPON模块和数通光模块方面表现突出，成为公司业绩增长的核心驱动力。同时，公司推出200G全系列数据中心互联产品，进一步巩固其市场地位。随着硅光模块技术的不断成熟，公司有望在新兴市场中占据先机，分享行业增长红利。尽管面临市场竞争加剧和价格波动等风险，但公司凭借前瞻布局和技术优势，具备良好的成长潜力。