20210415-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_养殖稀缺性资产_竞争优势明显_4页_822kb

报告摘要

牧原股份（002714.SZ）作为一家养殖企业，具备显著的养殖稀缺性资产，竞争优势明显，因此维持“买入”投资评级。

业绩表现强劲：2020年公司实现归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%；2021Q1预计实现归母净利润67~73亿元，同比增长62.17%~76.70%。
出栏量持续增长：2020年共出栏生猪1811.5万头，同比增长76.67%；2021Q1出栏生猪772.0万头，同比增长201.09%。
成本控制能力突出：2020年商品猪完全成本为14.5元/公斤，Q4提升至15.8元/公斤；2021Q1测算完全成本中值为15.3元/公斤，相对行业具备明显成本优势。
资产规模迅速扩张：截至2020年底，公司总资产达1226.27亿元，同比增长131.87%；归属于上市公司股东的所有者权益达504.07亿元，同比增长118.14%。
盈利能力提升：2020年毛利率达61.5%，净利率达49.2%，ROE达50.0%，盈利能力显著增强。
未来增长预期良好：公司预计2020~2022年归母净利润分别为275亿元、406亿元、349亿元，对应EPS分别为7.3元、10.8元、9.3元，当前股价对应PE分别为14.3倍、9.7倍、11.3倍。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	13,388	20,221	55,840	100,985	125,558
归母净利润（百万元）	520	6,114	27,451	40,591	34,861
毛利率（%）	9.8	36.0	61.5	49.8	35.5
净利率（%）	3.9	30.2	49.2	40.2	27.8
ROE（%）	3.9	20.0	50.0	43.3	27.4
EPS（元）	0.14	1.63	7.30	10.80	9.27
P/E（倍）	754.3	64.2	14.3	9.7	11.3
P/B（倍）	39.9	19.0	8.4	4.6	3.3

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
流动资产	9781	19592	19775	41210	52475
非流动资产	20061	33294	61053	122772	146356
负债合计	16134	21175	19815	59731	57523
归属母公司股东权益	12289	23108	49358	88087	121271

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	13388	20221	55840	100985	125558
营业成本	12074	12951	21526	50708	81033
营业利润	524	6315	30403	44974	38623
归母净利润	520	6114	27451	40591	34861

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
经营活动现金流	1358	9989	20875	56980	35968
投资活动现金流	-5781	-12799	-29793	-65852	-29965
筹资活动现金流	2647	10366	4	4850	-4029
现金净增加额	-1776	7552	-8914	-4022	1974