20170814-西南证券-今天国际-300532.SZ-新领域新订单_下半年业绩突增_16页_2mb

今天国际（300532）调研报告总结

核心内容

今天国际是一家智能物流系统集成商，专注于为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司依托在烟草行业多年的积累，正在积极拓展锂电池新能源、3C、冷链等多个领域，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩触底反弹：2017年上半年营业收入和净利润均出现下滑，但公司在手订单充足，预计下半年将实现大幅增长，带来约6.2亿元收入，同比增长181.82%。
• 订单结构：公司在手订单总额达10.3亿元，其中正在实施的订单为6.2亿元，预计在第三季度和第四季度确认收入。烟草行业仍是主要收入来源，但新能源领域增长迅速。
• 产业链延伸：公司正通过拓展新领域、提升技术能力、扩充团队等方式，实现产业链延伸和多行业应用扩张，提高市场竞争力。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润年复合增速为49.5%，对应的EPS分别为0.66元、0.86元、1.19元。基于计算机行业平均PE（TTM）56倍，给予公司2017年45倍PE，对应目标价29.7元，维持“买入”评级。
• 风险提示：应收账款回收期过长的坏账风险、订单延迟确认的风险。

关键信息

财务数据

业务订单

• 2017年上半年：营业收入为1.7亿元，同比下降3.0%；归母净利润2170.9万元，同比下降31.2%；扣非净利润1434.8万元，同比下降50.4%。
• 在手订单：总额达10.3亿元，其中6.2亿元正在实施，预计在第三季度和第四季度确认收入。
• 2017H1新增订单：新能源行业新增订单金额为2.2亿元，同比增长120.56%；烟草行业新增订单1.02亿元，同比增长6.67%。
• 2016年订单情况：新增订单6.13亿元，同比增长34.81%；烟草行业订单3.7亿元，新能源行业订单1.5亿元。

行业分析

• 烟草行业：公司拥有近20年的经验，毛利率高于其他行业，订单稳定。2016年烟草行业订单金额为3.7亿元，同比增长6.67%。
• 新能源行业：公司正在大力拓展，新增订单金额1.5亿元，同比增长120.56%。主要客户包括CATL、比亚迪等。
• 多行业应用：公司产品已应用于烟草、新能源、冷链、石化、日化、医药等多个行业，发展潜力大。

公司战略

• 产业链延伸：从生产配套物流向生产线改造方向延伸，提高技术附加值。
• 团队扩充：通过扩充营销团队和提高产能，进入新客户领域。
• 技术提升：针对烟草行业进行技术提升和设备改造，挖掘新需求。
• 收购旭龙昇：公司于2017年6月28日收购旭龙昇，共享资源，提升竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润年复合增速为49.5%，EPS分别为0.66元、0.86元、1.19元。
• 估值：基于计算机行业平均PE（TTM）56倍，给予公司2017年45倍PE，对应目标价29.7元，维持“买入”评级。

重点业务领域

• 烟草行业：公司主要客户包括湖北中烟、四川中烟、安徽中烟等，2016年烟草行业收入占比69.37%。
• 新能源行业：主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪等，新增订单金额1.5亿元，同比增长120.56%。
• 3C行业：公司正在拓展，未来有望成为新的增长点。
• 冷链行业：市场增长空间大，公司已承建行业标杆项目。

风险提示

• 应收账款回收期过长的坏账风险：公司存在应收账款回收期较长的风险。
• 订单或延迟确认的风险：部分订单可能因项目周期较长或实施延迟而无法及时确认收入。

总结

今天国际在智能物流系统集成领域具有较强竞争力，凭借在烟草行业的深厚积累和对新能源等新兴领域的拓展，公司未来有望实现业绩的持续增长。尽管2017年上半年业绩出现下滑，但下半年订单释放可能带来显著增长。公司通过产业链延伸、团队扩充和技术提升，不断拓展新市场，提升盈利能力。基于合理的盈利预测和估值，公司维持“买入”评级。然而，需关注应收账款回收和订单确认的风险。