20170913-东吴证券-今天国际-300532.SZ-深度研究报告_智能物流领先企业_双向拓展打开成长空间_20页_1mb

报告摘要

智能物流行业分析与今天国际投资价值总结

公司概况

今天国际是一家专注于智能物流系统综合解决方案的提供商，其业务涵盖仓储、配送等物流环节的自动化、信息化和智能化。公司具备规划集成和软件开发优势，能够为客户提供包括规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等全套服务，提升客户物流管理水平和经营效率。

行业发展趋势

市场空间广阔

中国智能物流系统市场规模从2001年的不足20亿元迅速增长至2013年的360亿元，预计到2018年将超过1000亿元，年均复合增长率达25.5%。
智能物流系统主要由自动化仓库、自动化搬运、自动化分拣等组成，涉及多个行业应用，如烟草、冷链、新能源汽车、医药、机械制造、机场、电商等。

行业集中度与国产化率提升

当前行业竞争格局高度分散，产品标准化程度低，未来随着技术发展和市场集中，行业龙头有望获得更大的成长空间。
国内企业在中低端市场具备价格优势和本地化服务优势，同时在高端市场逐步追赶，行业国产化率有较大提升空间。

公司竞争优势

技术研发与成功案例

公司重视研发投入，截至2016年3月，研发与技术人员占公司总人数的63.39%，研发费用/营收长期维持在4%以上。
公司在多个行业积累了成功案例，包括烟草、新能源锂电池、食品冷链等，客户包括多家行业龙头企业。

双向拓展战略

横向拓展：公司当前以烟草行业为主，未来将通过内生增长和外延并购方式拓展更多下游行业，扩大客户基数。
纵向拓展：公司积极布局智能制造业务，设立“今天国际智能机器人有限公司”，提供智能制造+智能物流的智慧工厂一体化解决方案，推动业务向智能制造延伸。

盈利预测与估值

盈利预测

2017-2019年公司EPS预计分别为0.73元、1.02元和1.34元。
公司2016年营业收入为39.9亿元，2017年预计增长至75.0亿元，2018年增长至103.8亿元，2019年增长至134.5亿元。

估值分析

当前股价对应2018年PE仅为29倍，显著低于可比公司平均估值水平，显示出估值优势。
公司毛利率稳定在35%左右，ROE稳步提升，从7.5%增长至17.8%，体现出盈利能力增强。

风险提示

烟草和新能源锂电行业订单存在周期性波动风险；
跨行业拓展可能面临不确定性；
智能制造业务推进速度可能低于市场预期。

投资建议

综合公司竞争优势、行业前景和估值优势，首次覆盖给予“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。

可比公司估值情况

证券代码	证券简称	股价(元)	市值(亿元)	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
603066.SH	音飞储存	14.16	42.8	0.33	0.40	0.47	42	35	30
300024.SZ	机器人	22.13	345.3	0.28	0.31	0.35	79	71	63
603611.SH	诺力股份	25.21	48.3	1.18	1.51	1.81	21	17	14
600588.SH	用友网络	25.51	373.5	0.27	0.44	0.66	94	58	39
300166.SZ	东方国信	14.77	155.1	0.42	0.59	0.82	35	25	18
300170.SZ	汉得信息	12.20	104.7	0.39	0.54	0.73	31	23	17
300378.SZ	鼎捷软件	17.29	45.1	0.24	0.36	0.52	72	48	33
均值	-	-	-	-	-	-	54	40	30

财务指标分析

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	399	750	1038	1345
净利润(百万元)	55	112	158	206
毛利率(%)	36.0	35.2	35.2	35.3
ROE(%)	7.5	13.4	16.2	17.8
每股收益(元)	0.35	0.73	1.02	1.34
P/E	84	41	29	22
P/B	6.3	5.5	4.7	4.0

总结

今天国际作为智能物流行业领先企业，凭借其在智能物流系统解决方案方面的技术优势和丰富经验，在行业快速发展的背景下具备良好的成长空间。公司通过横向拓展多个行业和纵向延伸至智能制造，形成“双向拓展”战略，有望实现更广泛的增长。盈利预测显示公司未来三年业绩增长显著，当前估值具有吸引力，因此给予“买入”评级。然而，行业订单波动性、跨行业拓展的不确定性以及智能制造业务推进速度等因素仍需关注。

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