深度报告-20220421-天风证券-今天国际-300532.SZ-智能仓储_隐形冠军_行业扩展正当时_33页_3mb

今天国际（300532）总结

核心内容

今天国际是国内领先的智能物流系统综合解决方案提供商，专注于为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司自2000年成立以来，逐步从烟草行业扩展至新能源、石化、医药、综合超市等多个领域，建立了广泛的客户基础，并获得了多项国家荣誉。

公司近年来营收与订单快速增长，2021年营收达到15.98亿元，同比增长71.87%，全年在手订单已达到38+亿元，新增订单达32.64亿元。公司未来收入增长具有较高确定性，尤其受益于在手订单的正向带动作用。

主要观点

1. 行业拓展：公司由烟草行业起步，逐步向石化、新能源、医药、商超等高增长行业拓展，市场空间持续扩大。
2. 技术积累：公司具备深厚的烟草行业经验，同时不断提升自产软硬件能力，如AGV、堆垛机等，形成软硬件集成优势。
3. 订单驱动增长：公司年末在手订单与次年营业收入呈现显著正相关，2021年在手订单为38+亿元，预计2022年营收增长确定性强。
4. 盈利提升：公司费用控制良好，销售与管理费用逐年下降，同时高毛利的SaaS型售后运维服务进入快速增长阶段，净利率有望逐步提升。
5. 政策支持：国家政策持续推动智能仓储与物流行业发展，特别是烟草行业的数字化转型，为公司提供了广阔的发展空间。

关键信息

财务表现

下游行业分析

• 烟草行业：作为公司起家行业，烟草行业仍是公司的重要客户来源。烟草行业长期保持第一纳税人的地位，且在“十四五”期间加速数字化转型，公司深度参与二维码和打扫码项目，预计带来40亿+市场空间。
• 新能源行业：公司积极拓展新能源行业，受益于行业高景气，2021年新增订单达26.54亿元，同比增长464.87%。
• 石化行业：公司获得中科炼化、中国石化、中国石油等头部企业的订单，为公司提供稳定收入来源。
• 医药与商超行业：公司拓展至医药、商超等领域，实现多行业协同增长。

售后运维服务

• 运维服务收入逐年上升，2021年达13,118.83万元，毛利5,786.63万元，同比增长33%。
• 运维服务作为高毛利业务，有助于提升公司整体毛利率，未来增长潜力大。

费用控制

• 销售费用与管理费用占比逐年下降，2021年分别为4.84%和6.1%，费用控制良好。
• 随着规模扩大，集采成本逐步降低，公司盈利能力有望持续提升。

估值与盈利预测

• 合理估值：公司在国内智能物流系统行业具有龙头地位，给予35XPE估值，中期（2022年）合理估值约56.13亿元，对应目标价18.46元。
• 盈利预测：公司预计2022年实现营收24.45亿元，净利润1.60亿元，净利率有望逐步提升。

风险提示

• 下游行业拓展不及预期
• 研发进展不及预期
• 疫情持续影响宏观经济
• 项目特征影响经营业绩
• 多因素导致毛利率下滑
• 应收账款存在回收风险

公司竞争优势

• 行业经验：深耕烟草行业多年，具备深厚行业积累。
• 技术实力：拥有自主研发的物流软件和智能设备，如AGV、堆垛机等。
• 客户资源：与烟草、石化、新能源等行业的多家头部企业建立合作关系。
• 团队稳定：核心团队长期任职，具备丰富的项目经验与执行力。

未来展望

公司有望在保持烟草行业优势的同时，持续拓展新能源、石化、医药等高增长行业，进一步提升市场份额和盈利能力。随着智能物流系统的普及和政策支持，公司成长空间广阔。