物联网行业深度报告：物联网模组，低价竞争到壁垒渐起-20200826-申万宏源-36页_2mb

物联网模组行业深度报告总结

核心内容

物联网模组行业正从早期的低端价格战走向成熟期，形成“一超多强”的格局。行业受梅特卡夫定律驱动，随着物联网节点数的快速增长，行业规模呈现非线性增长趋势。预计2020至2024年，国内物联网连接数复合增速达19.4%，其中公共设施设备和个人相关领域增长最快。5G技术的成熟将推动模组行业量价齐升，尽管同一制式价格下降，但制式升级将带来单价跃迁。国内模组厂商通过低毛利策略抢占市场份额，同时凭借行业经验、规模、渠道和先发优势形成竞争壁垒。

主要观点

• 行业趋势：物联网行业进入井喷增长阶段，模组行业脱离低端价格战，形成壁垒。
• 量价齐升：随着物联网节点数增长，模组需求增加；通信制式升级将带来单价上升。
• 应用爆发：产业端应用因解决实际痛点而率先爆发，5G技术将推动从轻量级向重量级应用的转型。
• 格局稳定：国内已出现移远通信、广和通、移为通信等龙头企业，形成“一超多强”格局。
• 国产替代：国内模组厂商凭借成本优势和定制化服务，正逐步替代海外厂商。

关键信息

行业增长预测

• 2020-2024年，国内物联网连接数复合增速为19.4%，亚太地区（除日本）为18.6%，中国引领增长。
• 2020年NB-IoT连接数已过亿，预计2025年物联网连接数将达119.4亿。

技术演进

• 通信模组从2G、3G向4G、5G及NB-IoT等技术演进。
• 5G模组单价有望降至1000元以下，但仍高于其他制式模组。
• 5G技术主要服务于高速率、低时延场景，如车联网、智慧医疗等。

行业格局

• 国内模组厂商毛利率在15%-25%，低于海外厂商30%。
• 行业经历价格战和并购整合，形成“一超多强”格局。
• 行业经验壁垒、规模壁垒、渠道壁垒和先发壁垒逐渐形成。

主要标的

移远通信

• 成立于2010年，2019年7月上市。
• 2019年营收达41.3亿元，出货量7627万片。
• 产品涵盖2G、3G、4G、5G、NB-IoT、GNSS，已实现全球化布局。
• 拥有广泛的海内外认证资质，保障市场准入。
• 自建智能制造中心，提升生产效率和品控能力。

广和通

• 成立于1999年，2017年上市。
• 产品涵盖2G、3G、4G、NB-IoT，应用于移动支付、车联网、智能电网等领域。
• 率先布局5G，5G模组已通过运营商实网环境验证。
• 拟收购Sierra Wireless车载前装业务，进一步拓展车联网领域。

乐鑫科技

• 成立于2007年，深耕WiFi MCU芯片。
• 2017-2019年WiFi MCU市场份额稳定在30%左右。
• 产品包括芯片和模组，广泛应用于智能家居、智能支付终端等领域。
• 已建立完整的产品解决方案，涵盖硬件、软件及云平台对接。

移为通信

• 成立于2009年，专注海外高端市场。
• 2019年车载追踪通讯产品占比达63%。
• 产品主要集中在M2M终端设备，市场定位清晰。

风险提示

• 行业市场格局变动风险。
• 技术演进进程不及预期。
• 物联网应用端部分需求不及预期。

图表目录

• 图1：2008-2017年中国移动互联网用户数和市场规模的关系
• 图2：2014-2020年全球物联网连接数和市场规模的关系
• 图3：物联网产业链结构
• 图4：亚太地区物联网连接数增长趋势
• 图5：NB-IoT基站商用情况
• 图6：通信模组境内平均售价变化
• 图7：通信模组行业主要公司成立和上市时间
• 图8：行业壁垒形成
• 图9：标准化上游到定制化下游的转换形成壁垒
• 图10：2025年物联网价值分布
• 图11：应用热点迭起
• 图12：产业端与消费端发展差异
• 图13：产业物联网连接数增速
• 图14：物联网低中高速率场景占比
• 图15：物联网接入技术梳理
• 图16：5G三大应用场景
• 图17：2015年通信模组厂商出货量份额
• 图18：2018年通信模组厂商出货量份额
• 图19：主要通信模组公司毛利率
• 图20：NB-IoT模组价格下降趋势
• 图21：NB-IoT模组招标情况
• 图22：行业并购情况
• 图23：移远、移为、广和通营收和净利润
• 图24：三公司毛利率
• 图25：三公司研发费用及占比
• 图26：三公司存货周转率
• 图27：移远通信营收结构（按产品）
• 图28：移远通信营收结构（按地区）
• 图29：移远通信全球销售渠道
• 图30：广和通营收结构（按产品）
• 图31：广和通营收结构（按地区）
• 图32：广和通5G合作进展
• 图33：乐鑫科技营收结构
• 图34：乐鑫科技物联网整体方案
• 图35：移为通信营收结构（按产品）
• 图36：移为通信营收结构（按地区）
• 图37：移为通信全球合作关系

表格目录

• 表1：物联网发展历史
• 表2：2020-2024年亚太地区物联网连接数CAGR
• 表3：部分公司5G模组进度
• 表4：全球物联网通信模组公司产品线比较
• 表5：国内运营商NB-IoT模组采购与招标信息
• 表6：国内通信模组公司并购情况
• 表7：移远、移为、广和通基本情况比较
• 表8：移远通信海内外认证
• 表9：2018年广和通非公开发行募集资金投向
• 表10：2020年移为通信非公开发行募集资金投向
• 表11：行业重点公司估值表