20131126-申万宏源-玻璃_行业旬报-行业供给释放加速_库存环比上升_13页_708kb

玻璃行业2013年11月旬报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年11月下旬玻璃行业的市场走势、成本变化、供需格局及重点公司估值情况。整体来看，行业价格呈下行趋势，供给端压力增大，盈利水平受到抑制，但部分区域如华南仍保持相对稳定。

主要观点

• 市场走势分化减弱：11月下旬，玻璃市场价格整体下滑，北方地区进入淡季，需求减缓，南方市场虽需求较好，但受北方低价货源和新增产能影响，价格上行空间有限。
• 供给端压力加大：新增产能释放，双辽迎新一线1000吨和新疆普耀建材500吨点火，新增年产能1095万重量箱，进一步加剧了市场供给压力。
• 成本上升抑制盈利：环保及燃料要求趋严，导致玻璃生产成本上升，预计未来盈利将受到抑制。
• 库存处于高位：行业库存环比上升1%，达到2661万重箱，但较历史最高点有所下降。
• 重点公司估值偏低：南玻A和旗滨集团PE分别为24倍和11倍，低于历史平均水平，维持“增持”评级。

行业供需与价格分析

价格走势

• 全国均价：11月22日，全国4mm玻璃均价为72.8元/重箱，环比小幅下跌0.41%。
• 区域价格变动：
  • 北京（华北）：价格64.5元/重箱，环比上涨0.78%。
  • 秦皇岛（华北）：价格73元/重箱，环比下跌1.25%。
  • 上海（华东）：价格80元/重箱，环比下跌0.62%。
  • 西安（西北）：价格66.5元/重箱，环比持平。
  • 沈阳（东北）：价格69元/重箱，环比持平。
  • 广州（华南）：价格80元/重箱，环比下跌0.62%。

成本与价差

• 重油与纯碱价格：保持平稳，分别为4800元/吨和1329元/吨。
• 玻璃-纯碱重油差：为7.66元/重箱，环比下降3.8%。
• 预计趋势：玻璃价格受淡季及供给压力影响将继续下行，盈利维持在9%-11%区间。

产能与库存情况

• 全国浮法生产线：总计312条，其中冷修、停产及放水共69条，停产率22.12%，停产熔量占比16.20%。
• 库存水平：行业库存2661万重箱，环比上升1%，处于相对高位。
• 库存趋势：预计库存将维持稳定或小幅上升，主要受北方淡季需求减少及南方市场被北方货源冲击影响。

重点公司估值分析

其他重要事件

• 玻璃交易品种登陆渤商所：玻璃期货交易品种正式上线，可能对市场产生一定影响。
• 金晶科技LOW-E玻璃项目进展：
  • 金晶科技LOW-E镀膜玻璃生产线成功下线，但尚未量产，预计2014年下半年形成盈利。
  • 该生产线具备年产1000万平方米LOW-E玻璃及100万平方米超白三银LOW-E玻璃的产能。
  • 与PPG工业集团签署战略合作协议，瞄准国际市场，但暂未涉及股权合作。

投资建议

• 短期建议：关注经销商出货及去库速度，行业价格将延续下行趋势。
• 中长期展望：行业将逐步步入季节性回调，盈利可能受到成本上升及产能释放的双重压力。
• 重点推荐公司：南玻A、旗滨集团，维持“增持”评级，因其估值处于历史低位，具备一定投资价值。

行业与市场对比

• 申万玻璃制造指数：跑赢沪深300指数1.46%，显示板块相对抗跌。
• 行业PE：当前为31.22倍，低于历史平均水平40.2倍，处于合理区间。

风险提示

• 价格下行风险：北方淡季及供给压力可能继续压制价格。
• 成本上升风险：环保及燃料要求趋严，推高生产成本。
• 库存压力风险：行业库存处于高位，需关注去库速度。

法律声明

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