20131112-申万宏源-玻璃行业_旬报-淡季行业整体走势趋弱_库存环比上升_13页_712kb

2013年11月玻璃行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年11月中上旬中国玻璃行业的市场走势、成本变化、库存情况及重点公司估值，指出行业整体趋势趋弱，区域分化显著，短期内价格和盈利面临下行压力。同时，报告提及玻璃交易品种在渤海商品交易所（渤商所）的上市，对行业整合和优化起到积极作用。

主要观点

• 行业整体走势趋弱：由于淡季影响，北方市场需求大幅下降，南方地区受北方低价货源冲击，价格承压，行业盈利进入季节性回调。
• 区域分化显著：华东、东北、华北、华中、华南市场表现差异明显，部分区域价格下滑，部分保持平稳。
• 成本端稳定，价差缩窄：重油与纯碱价格保持平稳，玻璃与原材料的价差环比进一步缩小，预计玻璃价格仍将继续下行。
• 库存上升，停窑率高位：行业库存环比小幅上升，停窑率维持在22.26%，处于历史高位，显示行业产能调整仍在进行。
• 重点公司估值偏低：南玻A和旗滨集团PE低于历史平均水平，维持“增持”评级。

区域市场表现

成本与价差分析

• 重油与纯碱价格保持平稳：分别为4800元/吨和1329元/吨。
• 玻璃-纯碱/重油价差缩窄：玻璃均价为73.1元/重箱，玻璃-纯碱/重油价差为7.96元/重箱，环比下降3.6%。
• 毛利率下降：11月中上旬毛利率为10.89%，环比下降0.96%，预计未来盈利将继续下行。

行业库存与产能

• 行业库存：截至11月11日，库存为2635万重箱，环比上升0.38%，处于相对高位。
• 停窑率：达22.26%，高于历史平均水平，显示行业面临产能调整压力。
• 新增产能：2013年新增年产能1.18亿重箱，比年初增长12.53%，主要来自本溪迎新四线投产。

重点公司估值

• 估值偏低：旗滨集团PE为11倍，南玻A为24倍，均低于历史平均。
• 建议关注：经销商短期出货情况及库存增速变化。

行业重要事件

• 玻璃交易品种登陆渤商所：平板玻璃（沙河）交易品种于11月8日正式挂牌销售，有助于推动行业整合与优化。
• 行业现状：我国玻璃行业长期存在规模小、分布散、效益低的问题，电子化交易有助于拓展销售渠道，缓解产能过剩。

投资建议

• 短期建议：关注经销商出货及库存增速，警惕价格进一步下行。
• 长期建议：重视行业整合与结构优化，关注具备成本控制能力和市场优势的公司。

风险提示

• 季节性需求下降：北方进入淡季，南方受北方低价货源冲击，价格承压。
• 库存压力：库存持续上升，可能对盈利造成进一步影响。
• 产能过剩：行业仍面临产能过剩问题，需关注政策与市场变化。

法律声明

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