20121121-申万宏源-玻璃行业旬报_淡季效应显现_需求_价格延续下滑趋势_14页_391kb

玻璃行业2012年11月中旬分析总结

核心内容概述

2012年11月中旬，玻璃行业受淡季效应影响，需求和价格均出现下滑趋势，行业整体表现疲软。报告分析了全国及区域玻璃价格变动、行业库存、停窑率、毛利率等关键指标，并对重点公司估值及未来发展趋势进行了展望。

主要观点与关键信息

$\bullet$ 行业整体表现

• 淡季效应显现：11月中旬，北方地区需求持续萎缩，南方市场信心不足，对北方产品南下表示担忧，导致全国玻璃价格普降。
• 价格普降：全国平均玻璃价格（4mm）为71.7元/重箱，环比下滑1.3元/重箱，跌幅在0.5-3.5元/重箱之间，广州跌幅最大（4.1%）。
• 库存与停窑率：行业库存为2590万重箱，环比减少2.5%（67万重箱）；停窑率为24.2%，处于历史高位。

$\bullet$ 区域市场动态

• 华北地区：北京和秦皇岛价格分别环比下跌2.2%和0.7%，北方需求萎缩已成定局。
• 华东地区：上海价格环比下跌0.7%，市场信心不足，对后市看淡。
• 华南地区：广州价格环比下跌4.1%，虽销售尚可，但信心不足。
• 华中地区：河南价格环比持平，短期销售稳定。
• 西北地区：西安价格环比下跌0.7%，企业开始促销出货。
• 东北地区：沈阳价格环比下跌2.7%，市场需求减少，经销商进货积极性低。

$\bullet$ 成本与价差

• 成本端稳定：纯碱和重油价格环比持平，分别为1299元/吨和4450元/吨。
• 价差收窄：玻璃-纯碱重油价差环比收窄1.3元/重箱至10.6元/重箱，预计未来价差将继续缓慢收窄。

$\bullet$ 行业毛利率

• 毛利率下滑：预计11月中旬行业毛利率为14.8%，环比下滑1.5%，较行业历史高点16.3%有所下降。

$\bullet$ 估值与投资建议

• 板块估值：玻璃板块绝对PE为31倍，略低于历史平均水平38.2倍，处于相对低位。
• 重点公司：
  • 南玻A：PE为36倍，与历史平均持平，维持“买入”评级。
  • 旗滨集团：PE为27倍，高于历史平均23倍，维持“增持”评级。
  • 金晶科技、中航三鑫：PE分别为13倍和21倍，均获“增持”评级。

重要事件

$\bullet$ 玻璃期货即将上市

• 中国证监会批准玻璃期货在郑州商品交易所上市，最快将在本月底至下月初挂牌交易。
• 采用全厂库交割模式，有利于大型玻璃生产企业缓解库存压力。
• 玻璃生产商和下游房地产开发商可利用期货对冲价格波动风险。

$\bullet$ 国家强制使用超白玻璃或将于2013年实施

• 《玻璃幕墙工程技术规范》已公布，要求高楼使用安全性更高的超白钢化玻璃或均质钢化玻璃。
• 有半年过渡期，2013年年初开始强制实施。
• 中国已成为全球超高层建筑增长极，玻璃幕墙具有不可替代性。

数据与图表目录

表格信息

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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