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天虹股份 (002419) 公司点评总结

核心内容

天虹股份于2021年3月16日发布2020年报，公司全年实现营收118.00亿元，同比下降39.15%（可比口径下同比增长5.20%），归母净利润2.53亿元，同比下降70.51%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下降95.68%。基本每股收益为0.21元/股，同比下降70.71%。2020年第四季度营收29.48亿元，同比下降44.55%；归母净利润1.26亿元，同比下降39.21%。公司拟每10股派现金红利2.10元（含税）。

主要观点

• 业绩逐季改善：尽管2020年整体业绩受疫情影响，但环比逐季改善，特别是第四季度表现相对较好。
• 结构持续优化：受疫情影响，购百业态营收下滑19.6%，而超市业态营收同比增长6.82%，显示公司业务结构正在优化。
• 线上业务增长显著：公司持续推进“数字化+供应链+体验式”战略，线上平台销售同比增长283%，平台服务收入同比增长190%。超市到家销售同比增长1倍，百货专柜到家销售同比增长23倍。
• 门店扩张：在疫情下，公司仍逆势开店，全年新开购物中心7家，新开超市17家。截至2020年底，公司拥有98家购物中心及百货门店（含加盟及管理输出），114家超市门店，以及201家便利店。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2019年为19,393百万元，2020年为11,800百万元，预计2021-2023年分别为13,534/14,651/15,803百万元。
• 归母净利润：2020年为253百万元，预计2021-2023年分别为767/939/1,005百万元。
• 每股收益：2020年为0.21元，预计2021-2023年分别为0.64/0.78/0.84元。
• 市盈率：2020年为36.19倍，预计2021-2023年分别为12.59/10.29/9.61倍。
• 市净率：2020年为1.37倍，预计2021-2023年分别为1.30/1.15/1.03倍。
• 净资产收益率：2020年为3.79%，预计2021-2023年分别为10.28%/11.18%/10.69%。

投资建议

• 估值调整：基于消费增速恢复缓慢及新收入准则影响，下调目标价。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.64/0.78/0.84元。
• 维持“买入”评级：公司管理能力强，具备持续扩张能力，且在数字化和供应链支持下，门店将下沉，长期增长潜力大。

风险提示

• 消费增速不及预期
• 竞争加剧
• 业绩预测不达预期

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师简介

• 刘青松：东北证券商贸零售组研究助理，中国人民大学会计学硕士，中央财经大学本科，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

股票数据

涨跌幅表现

总结

天虹股份在2020年受疫情影响，业绩出现显著下滑，但公司通过线上业务的快速扩张和门店结构优化，展现出较强的复苏能力和增长潜力。公司持续推进“数字化+供应链+体验式”战略，线上平台销售和平台服务收入增长迅猛，显示出公司在新零售领域的竞争力。尽管面临一定的挑战，公司仍具备持续扩张能力和良好的管理能力，未来业绩有望逐步恢复。综合考虑其估值和增长前景，维持“买入”评级。