20180315-光大证券-天虹股份-002419.SZ-业绩符合预告_迈入高速发展期_10页_1mb

天虹股份（002419.SZ）批发和零售贸易总结

核心内容

天虹股份在2017年实现了良好的业绩表现，营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长37.03%，扣非归母净利润同比增长44.22%，业绩符合公司前期的预告。其中，第四季度的营收和归母净利润分别同比增长13.85%和40.70%，显示出公司业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年的整体营收和净利润均实现增长，尤其是第四季度表现亮眼，显示公司已进入高速发展期。
• 零售业务：2017年零售业务营收为173.20亿元，同比增长3.59%，其中华南区增长2.85%。综合毛利率上升1.60个百分点至25.76%，而期间费用率上升0.41个百分点至20.43%。
• 新店拓展：公司积极拓展新店，2017年新增2家综合百货、3家购物中心、1家独立超市。同时，公司推出了股票增持计划，以完善激励机制。
• 创新业态：公司推出sp@ce生活超市、无人便利店等创新业态，增强其在零售领域的竞争力。
• 盈利预测：分析师维持对2018-2020年EPS的预测，分别为1.08/1.24/1.41元，认为公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2017年营收：185.36亿元，同比增长7.31%
• 2017年归母净利润：7.18亿元，同比增长37.03%
• 2017年扣非归母净利润：6.35亿元，同比增长44.22%
• 4Q2017营收：55.98亿元，同比增长13.85%
• 4Q2017归母净利润：2.27亿元，同比增长40.70%

门店拓展

• 新增门店：2家综合百货、3家购物中心、1家独立超市
• 门店总数：截至2017年末，公司已进驻21个城市，经营购物中心店7家、综合百货店67家、独立超市门店2家
• 2017年新增百货类门店：包括厦门君尚购物中心、苏州石路天虹CC.Mall、长沙沙湾公园天虹CC.Mall、江西泰和天虹购物中心

分地区营收情况

• 华南区营收：113.20亿元，同比增长2.85%
• 华中区营收：27.89亿元，同比增长6.52%
• 东南区营收：15.30亿元，同比增长0.19%
• 华东区营收：10.47亿元，同比增长15.83%
• 零售业务合计营收：173.21亿元，同比增长3.59%

地产业务

• 2017年地产业务营收：7.42亿元，同比增长375.63%
• 地产业务收入占比：4.00%，显著提升

盈利能力

• 综合毛利率：25.76%，较上年上升1.60个百分点
• 期间费用率：20.43%，较上年上升0.41个百分点
• ROE（归属母公司）：11.92%，较上年提升2.55个百分点
• EPS：0.90元，同比增长37.03%

估值指标

• P/E（2017）：22倍
• P/B（2017）：3倍
• EV/EBITDA（2017）：29倍
• EV/EBIT（2017）：29倍
• EV/NOPLAT（2017）：26倍
• EV/Sales（2017）：1倍
• EV/IC（2017）：2倍

未来预测

• 2018-2020年EPS预测：1.08/1.24/1.41元
• 净利润增长率预测：20.06%/14.95%/14.15%
• 营业收入增长率预测：12.38%/11.66%/11.54%
• ROE预测：13.21%/13.74%/14.14%

风险提示

• 创新业态发展未达预期
• 新店拓展效果未达预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在特定价格交易。

分析师声明

分析师声明其分析基于合法合规的信息，独立、客观地出具报告，并对报告内容和观点负责。报告中的观点反映分析师个人判断，可能根据市场变化进行调整，不构成任何投资建议。

市场数据

• 总股本：8.00亿股
• 总市值：156.84亿元
• 一年最低/最高价：12.75元/21.18元
• 近3月换手率：95.50%

相关研报

• 业绩略超预期，厚积薄发成效初现
• 推出股票增持计划，健全公司激励机制

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件

总结

天虹股份在2017年实现了业绩增长，零售业务和地产业务均有所提升。公司积极拓展新店，引入创新业态，以提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。然而，公司也面临一定的风险，如创新业态发展未达预期和新店拓展效果未达预期。