20171018-光大证券-天虹股份-002419.SZ-业绩符合预期_购物中心表现突出_7页_1mb

报告摘要

业绩符合预期，购物中心表现突出

核心内容

公司2017年三季报显示，1-3Q2017实现营业收入129.39亿元，同比增长4.71%；归母净利润4.92亿元，同比增长35.40%，折合成全面摊薄EPS为0.61元。公司预计2017年全年归母净利润为5.24至7.86亿元，较2016年增长0-50%。业绩表现符合市场预期，其中购物中心和便利店的业绩表现尤为突出。

主要观点

营收与利润增长：公司营收稳健增长，归母净利润大幅上升，主要得益于购物中心和便利店业务的改善，以及超市业态的独立发展。
毛利率提升：2017年前三季度综合毛利率为25.94%，同比上升0.94个百分点，主要由于公司加强品类管理和自营业务。
费用率下降：期间费用率同比下降0.11个百分点，销售费用率下降0.01个百分点，管理费用率上升0.02个百分点，财务费用率下降0.12个百分点，其中财务费用率下降主要由于定期存款利息增加。
创新业态发展：公司积极发展购物中心和便利店，推动超市转型，同时探索无人零售等创新业态，如sp@ce超市、全球In选、WellGo无人便利店等，以增强市场竞争力。
盈利预测与评级：分析师维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测分别为0.85元、1.02元、1.20元，维持“买入”评级。

关键信息

门店拓展：截至三季度末，公司已进驻广东、江西、湖南等8个省（直辖市）的21个城市，经营综合百货66家（含2家特许经营门店）、购物中心7家、便利店164家。
创新举措：
- 1月24日推出sp@ce超市，为国内首创“都会生活超市”。
- 8月4日推出“全球In选”，引入海外优质商品。
- 8月8日推出WellGo无人便利店，探索无人零售。
业绩拆分：
- 3Q2017营收39.56亿元，同比增长3.75%。
- 3Q2017归母净利润1.17亿元，同比增长50.25%。
区域表现：
- 华南区营收同比-3.29%，利润总额同比0.45%。
- 东南区营收同比-4.49%，利润总额同比13.55%。
- 华中区营收同比3.43%，利润总额同比36.66%。
- 北京营收同比-5.39%，利润总额同比51.38%。
- 成都营收同比-4.41%，利润总额同比34.49%。
- 合计营收同比-1.80%，利润总额同比12.98%。
财务表现：
- 投资收益同比增长36.89%，主要由于短期理财产品增加。
- 期间费用率同比下降0.11个百分点，销售费用率下降0.01%，管理费用率上升0.02%，财务费用率下降0.12%。
盈利预测：
- 2017年EPS预测为0.85元，2018年为1.02元，2019年为1.20元。
- ROE（摊薄）预测分别为11.38%、12.47%、13.30%。
- P/E预测分别为18、15、13。