20210821-开源证券-行动教育-605098.SH-公司首次覆盖报告_深耕中小企业管理培训_四要素助_大市场小龙头_腾飞_19页_2mb

行动教育（605098.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

行动教育是中国管理培训行业的龙头企业，专注于中小企业管理培训服务，已形成“管理培训+管理咨询+投资基金”的发展模式。公司于2021年成功登陆A股主板，成为管理教育领域的“第一股”。分析师首次给予“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.60亿元、2.08亿元和2.58亿元，对应EPS分别为1.90元、2.47元和3.06元，当前股价对应PE分别为27.1倍、20.9倍和16.8倍。

主要观点

• 行业定位与优势：公司定位为中小企业管理培训的实效商学院，以管理培训为核心，已形成四大核心课程体系（哲学EMBA、校长EMBA、浓缩EMBA、在线EMBA），课程内容注重实操性，满足中小企业家快速提升管理能力的需求。
• 行业趋势：管理培训市场持续扩大，中小企业为绝对需求主体，预计至2022年市场规模将超5000亿元。社会培训相较于高校培训更注重实效，更适合中小企业需求。
• 竞争优势：公司凭借研发、师资、品牌和销售网络四大优势，成为业内龙头。其中，研发费用逐年提升，师资团队实战经验丰富，品牌影响力良好，销售网络覆盖全国。
• 财务表现：公司2020年受疫情影响，业绩略有下滑，但2021年Q1已显著恢复。毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强。
• 未来发展：公司IPO募集资金将用于建设智慧管理培训基地，预计可突破产能瓶颈，提升业绩。同时，通过加大销售宣传力度和增加销售人员，公司有望实现业绩持续增长。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，2021年登陆A股主板，成为管理教育第一股。
• 服务超过15万企业家学员，客户包括顾家家居、明泰铝业、西贝莜面村等知名企业的创始人或高管。
• 拥有400余项知识产权，全国设有28个校区。

股权结构

• 创始人家族为实际控制人，李践及其家人合计持有58.29%股份。
• 李践为董事长兼总裁，也是热门课程《浓缩EMBA》的主讲人之一。

财务分析

• 营业收入：2019年为4.39亿元，2020年受疫情影响下降至3.79亿元，2021年恢复至5.36亿元，预计2021-2023年分别为5.36亿元、7.07亿元、8.74亿元。
• 归母净利润：2021年为1.60亿元，2022年预计为2.08亿元，2023年预计为2.58亿元。
• 毛利率与净利率：持续提升，2021年分别为79.8%和29.9%。
• 销售费用率与研发费用率：2021年分别为30.00%和4.80%，预计逐年上升。

课程体系

• 四大核心课程：哲学EMBA、校长EMBA、浓缩EMBA、在线EMBA。
• 课程特点：注重实操，针对不同产值客户设计课程，价格区间从5000元到17万元不等。
• 研发方向：包括新课程研发和现有课程升级，与专家及企业合作提升课程质量。

市场竞争与行业分析

• 行业仍处于“大市场、小公司”阶段，竞争激烈，市场集中度较低。
• 头部企业如行动教育和创业黑马具备更强的竞争力，未来有望推动行业集中度提升。
• 与创业黑马相比，行动教育的营业收入及归母净利润更高，盈利能力更强。

估值与盈利预测

• PE估值法：2021-2023年行动教育的预期PE分别为27.1倍、20.9倍、16.8倍，远低于可比公司传智教育和开元教育的平均值。
• 盈利预测：2021-2023年，公司预计实现快速增长，业绩稳步提升。

风险提示

1. 政策变动风险：社会培训政策可能影响公司招生和运营。
2. 疫情反复风险：可能影响线下课程的正常进行。
3. 优秀教师流失风险：可能影响课程质量及公司竞争力。

附：财务预测摘要

总结

行动教育凭借精准的市场定位、强大的研发实力、丰富的师资团队、良好的品牌效应及广泛的销售网络，已成为中国管理培训行业的龙头企业。公司未来有望通过突破产能瓶颈、加大市场推广力度，实现业绩持续增长。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具有较强的盈利能力和成长潜力，估值远低于行业平均水平。然而，公司仍需关注政策变动、疫情反复及优秀教师流失等潜在风险。