20211028-国盛证券-行动教育-605098.SH-培训业务加速推进_业绩高速增长有望延续_3页_779kb

报告摘要

行动教育（605098.SH）总结

核心内容

行动教育（605098.SH）在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入同比增长26.7%至1.14亿元，归母净利润同比增长78.5%至3245万元。2021年前三季度累计营收同比增长57.6%至3.56亿元，归母净利润同比增长88.7%至1.09亿元，体现出公司在管理培训业务上的持续发力与市场拓展能力。

公司毛利率在2021Q3同比增长2.7个百分点至78.8%，而销售、管理、研发费用率分别微增0.2/2.7/2.0个百分点，最终归母净利率同比增长8.2个百分点至28.4%。整体来看，公司盈利能力显著增强，业绩增长的确定性较高。

主要观点

培训业务加速推进：公司核心课程《校长EMBA》排课密度显著提升，已完成第55期开班；《浓缩EMBA》已开班423期，且价格上调至3.58万元/人，显示出业务拓展与价格策略的双重发力。
预收款充足支撑增长：截至2021Q3，公司合同负债（主要为预收培训费用）环比增长3.5%至7.12亿元，同比增长11.1%，预示未来业绩成长性良好。
管理咨询与投资业务拓展：公司与国瑞税务签订合作协议，强化税务咨询服务能力，延长客户服务周期；同时成立海南躬行私募基金，拓展投资业务，实现“一体两翼”发展策略。
财务表现亮眼：公司2021年归母净利润预测为1.61亿元，同比增长51.0%；2022年和2023年预计分别增长25.5%和23.9%，体现出良好的成长预期。
估值合理，投资建议维持“买入”：当前股价对应PE为27倍、21倍和17倍，公司未来成长性被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	439	379	543	695	840
归母净利润（百万元）	118	107	161	202	251
EPS（元/股）	1.40	1.27	1.91	2.40	2.97
P/E（倍）	36.5	40.3	26.7	21.3	17.2
P/B（倍）	11.4	9.6	3.7	3.2	2.7

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	75.7	78.8	79.7	79.7	79.8
净利率（%）	26.89	28.18	29.7	29.1	29.8
ROE（%）	31.9	24.1	13.9	15.0	15.9
资产负债率（%）	60.9	61.7	42.5	43.7	44.5
净负债比率（%）	-186.8	-201.0	-149.3	-155.1	-159.6
P/E（倍）	36.5	40.3	26.7	21.3	17.2
P/B（倍）	11.4	9.6	3.7	3.2	2.7
EV/EBITDA（倍）	27.2	29.3	13.9	9.4	6.1

增长驱动因素

管理培训业务增长：公司通过提升课程排课密度与价格调整，显著推动营收增长。
客户规模扩大：上市后客户数量增加，为公司业绩增长奠定基础。
预收款增长：合同负债增长显示公司现金流稳健，未来业绩可期。
多元化业务布局：管理咨询和投资业务的拓展有助于延长客户生命周期，提升整体盈利能力。

风险提示

经济形势变动：可能影响企业管理培训需求。
市场竞争加剧：行业竞争可能对公司的盈利能力构成挑战。
业务拓展不确定性：新业务盈利能力可能不及预期。
疫情复发风险：可能对线下课程开展产生不利影响。

投资建议

维持“买入”评级，当前股价对应2021-2023年PE分别为27/21/17倍，显示公司估值具有吸引力，未来成长性良好。

作者信息

分析师：鞍山海、孟鑫
执业证书编号：S0680518030002、S0680520090003
邮箱：juxinghai@gszq.com、mengxin@gszq.com

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