深度报告-20230723-财通证券-行动教育-605098.SH-深耕企业管理培训_疫后复苏业绩高增_28页_2mb

行动教育（605098）深度研究报告总结

公司概况

行动教育成立于2006年，2021年4月于上交所主板上市，成为“中国管理教育第一股”。公司以企业家管理培训为核心，专注为中小民营企业提供全生命周期管理培训服务，核心产品为《浓缩EMBA》《校长EMBA》等课程。2023年累计服务企业学员超17万人，参股海南躬行基金布局股权投资业务。

核心业务与竞争优势

• 管理培训业务占比85%+：课程贴合企业实际需求，学员复购与转介绍率高，线下课程恢复后业绩显著提升。2023Q1营业收入同比+1202%，归母净利润同比+12397%。
• “一核两翼”战略：核心为管理培训，两翼包括管理咨询及股权投资，延伸第二成长曲线。
• 高毛利特性：2021-2025年毛利率有望持续提升，合同负债规模稳步增长保障未来营收。

行业前景

企业管理培训市场规模近万亿（2023E），中小企业需求占主体，行业集中度低有利于头部企业整合。疫情后线下培训复苏，企业培训重心转向业务赋能，头部机构通过品牌建设抢占市场份额。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，2023-2025年归母净利润预计为207/268/331亿元，PE估值分别为25/19/15倍（基于243/188/152 PE提升逻辑）。

风险提示

• 关键业务人员流失；
• 竞争加剧导致市场份额下滑；
• 到课率不及预期影响收入确认。