20210424-天风证券-行动教育-605098.SH-赋能中小企业成长_深耕管理教育打造一流商学院_27页_2mb

行动教育（605098）总结

核心内容概述

行动教育是一家专注于企业管理培训及咨询服务的公司，成立于2006年，2015年登陆新三板，成为中国管理教育第一股。公司定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，致力于为中小企业提供全生命周期的管理知识服务和智力支持。其主营业务包括企业管理培训、管理咨询以及图书音像制品销售，主要客户为中小企业，覆盖全国。

主要观点

• 行业地位：行动教育是管理培训行业第一梯队代表之一，与创业黑马等企业并列行业领先者。
• 市场潜力：中小企业占据管理培训市场总量的96.10%，其中流通业、制造业、金融、租赁及商务服务业占80%。管理培训行业预计2022年市场规模将达5,392亿元，管理咨询行业预计达2,414亿元。
• 业务模式：公司采用“先收款后服务”的模式，增强财务稳定性，同时通过线上线下结合的培训方式，提升培训效果。
• 核心竞争力：公司拥有品牌、师资、客户资源及销售渠道四大优势，形成正反馈闭环，增强市场竞争力。
• 财务表现：2018-2020年，公司营业收入稳定，综合毛利率持续上升，盈利能力良好，扣非归母净利率稳步提升。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2015年，新三板上市
• 业务板块：企业管理培训、管理咨询、图书音像制品销售
• 主要客户：中小企业，尤其是流通业、制造业、金融、租赁及商务服务业

核心竞争力

• 品牌优势：重视研发，与国内外专家合作，品牌影响力逐步扩大。
• 师资优势：汇聚行业知名讲师，建立完善的培养体系。
• 客户资源：服务企业数量达7万多家，客户积淀良好。
• 销售渠道：服务及营销网络覆盖全国，设立多个培训基地。

财务分析

• 营业收入：2018-2020年分别为4.38亿元、4.39亿元、3.79亿元。
• 毛利率：2018-2020年分别为73.53%、75.72%、78.80%，呈上升趋势。
• 费用结构：期间费用占营收比重分别为42.49%、44.77%、45.93%，费用稳定。
• 净利润：2018-2020年扣非归母净利率分别为23.2%、25.0%、25.4%，稳步提升。

盈利预测与估值

• 预计收入：2021-2023年分别为4.75亿元、5.37亿元、5.99亿元。
• 预计净利润：2021-2023年分别为1.15亿元、1.35亿元、1.57亿元。
• 估值区间：基于可比公司中公教育、传智教育的PE均值，公司估值区间为50.3-55.6亿元，对应股价59.6-65.9元/股。

风险提示

• 宏观经济变动风险：经济环境变化可能影响企业培训需求。
• 行业市场竞争风险：市场集中度低，竞争激烈。
• 业务拓展风险：业务扩张可能面临资源和管理上的挑战。

行业分析

• 管理培训行业：自20世纪80年代引入国内，21世纪后加速发展，预计2022年市场规模近5400亿元。
• 管理咨询行业：自上世纪70年代末发展，2018年市场规模约1894亿元，预计2022年将超2400亿元。
• 多因素驱动行业增长：国家政策、经济持续发展、产业结构调整、互联网技术应用及中西部发展均推动行业增长。

总结

行动教育凭借其在品牌、师资、客户资源和销售渠道方面的优势，形成了正反馈闭环，具备较强的市场竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力稳步提升，预计未来三年收入及净利润将持续增长。行业前景广阔，管理培训和咨询市场持续扩大，公司有望借助其核心竞争力实现进一步发展。