20180602-中泰证券-2018年钢铁行业中期投资策略_不变的是变化_29页_1mb

2018年钢铁行业中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业中期投资策略分析了供给端、需求端、成本曲线变化及投资机会。报告指出，钢铁行业在供给与需求的动态平衡中，盈利仍有望维持高位，同时周期股存在估值修复的可能。

主要观点

• 供给端：2018年新增产能约2610万吨，其中高炉增加1050万吨，电炉增加1555万吨，但去产能目标为3000万吨，预计有效产能约1500万吨。新增产能与去产能的对冲下，全年产能预计达到10.29亿吨。
• 需求端：内需预计增长2.8%，其中基建投资增速放缓，地产投资可能上行，带动钢铁需求走平。外需预计小幅增长，净出口量约6446万吨，同比增长3.75%。
• 成本曲线变化：由于差别电价、差别信贷、差别水价等政策，民营钢企成本上升，而国有钢企因生产环境更宽松，成本相对较低，有望在成本曲线中占据更优位置。
• 投资策略：行业盈利高位运行，板块内多数投资标的盈利有望维持较高水平，建议关注宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等优质企业。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革及环保政策松动、预测数值的局限性等。

关键信息

供给端分析

• 产能新增：

  • 自上而下：预计2018年新增高炉产能约1070万吨。
  • 自下而上：新增电炉产能约1555万吨，主要集中在华东、西南等地区。
  • 总计新增产能约2610万吨。

• 去产能目标：

  • 2018年去产能目标为3000万吨，预计有效产能约1500万吨。
  • 2018年下半年产能利用率预计为83.49%，继续偏高运行。

• 环保限产影响：

  • 民营钢厂受环保限产影响更大，限产比例达65%。
  • 常州、徐州等地环保限产政策日趋严厉，采暖季将成为主要扰动因素。

需求端分析

• 内需预测：

  • 2018年钢铁内需预计为8.41亿吨，同比小幅增长1.1%。
  • 基建投资增速预计为12.3%，地产投资预计增长至15%，带动内需走平。

• 外需变化：

  • 全球经济增长预期提升，预计国际钢材需求总量增加。
  • 中国钢材出口量预计增长3.75%，主要出口市场为亚洲地区。

• 制造业投资：

  • 2018年制造业投资复苏概率较小，需观察政策及经济预期。

成本曲线变化

• 成本结构变化：

  • 差别化政策（如差别电价、差别信贷）使中小民营钢企成本上升。
  • 国有钢企因政策支持，成本相对较低，盈利更具优势。

• 成本曲线倒置：

  • 民营钢企位于成本曲线底部，国有钢企位于顶部。
  • 供给侧改革及环保政策可能促使成本曲线发生显著变化。

投资策略

• 盈利预期：

  • 2018年下半年行业盈利仍可维持高位。
  • 优质国有钢企盈利空间更大，具备估值修复潜力。

• 推荐标的：

  • 宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、*ST华菱、八一钢铁、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等。

结论

2018年钢铁行业在供给端与需求端的平衡下，盈利有望维持高位，行业具备一定的估值修复机会。但需关注宏观经济波动、政策变化及预测误差等风险。