2018年钢铁行业中期投资策略_不变的是变化_27页_1mb

2018年钢铁行业中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业中期投资策略报告指出，钢铁行业盈利主要由行业边际成本与加工制造成本的差额决定。在供给端与需求端的双重影响下，行业整体处于盈利高位运行状态，且内需有望企稳，外需触底回升，为行业带来一定的增长空间。报告强调，行业成本曲线的变化、供给结构的调整以及环保政策的实施是影响盈利的重要因素。

主要观点

供给端分析

• 新增产能：2018年下半年国内在产产能预计净增加1200万吨，实现小幅扩张，全年产能预计达10.29亿吨。
  • 新增产能主要来自电弧炉投产（约1555万吨）和高炉新增（约1050万吨）。
  • 供给侧改革去产能目标为3000万吨，但实际有效去产能预计为1500万吨。
• 环保限产影响：环保政策对民营钢企影响更大，限产比例高达65%。
  • 民营钢企因环保投入少、运行时间短，受环保限产影响更显著。
• 成本曲线变化：供给侧改革和环保政策使民营钢企成本曲线位置上升，国有钢企因政策宽松，成本相对较低，有望在成本曲线中占据更有利的位置。

需求端分析

• 内需：预计2018年钢铁内需为8.41亿吨，同比小幅增长1.1%。
  • 基建投资增速放缓，地产投资有望回升，预计全年地产投资完成额增速达15%。
  • 基建投资与地产投资对冲，钢铁内需维持稳定。
• 外需：全球经济增长带动钢材需求回升，预计中国钢铁净出口量为6446万吨，同比增长3.75%。
• 制造业投资：制造业投资仍处于低位，受制于资产负债表修复和对经济未来预期的不确定性。

关键信息

产能变化

• 自上而下测算：预计2018年新增高炉产能约1070万吨。
• 自下而上统计：新增高炉产能约1050万吨，新增电弧炉产能约1555万吨，合计新增2610万吨。
• 去产能：2018年预计完成去产能1500万吨。

成本与盈利

• 成本曲线：差别电价、差别信贷、差别水价等政策提升中小钢企运营成本，导致成本曲线发生形变。
• 盈利高位：由于国有钢企成本相对较低，预计2018年下半年行业盈利仍可维持在较高水平。

需求变化

• 基建投资：受信用收缩和地方债务清理影响，基建投资增速预计为12.3%，较2017年有所下滑。
• 地产投资：在货币宽松政策推动下，地产投资有望回升，预计全年地产投资完成额增速达15%。
• 制造业投资：制造业投资复苏概率较小，需进一步观察。

环保政策

• 限产机制：环保限产政策在敏感地区已形成常态化机制，对民营钢企影响更大。
• 限产比例：民营钢企在环保限产中受影响比例达65%。

投资策略

• 估值修复机会：周期股存在估值修复机会，推荐关注宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、*ST华菱、八一钢铁、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等优质标的。
• 关注成本曲线变化：行业成本曲线的相对位置变化将对盈利产生重要影响，国有钢企在成本结构优化后更具竞争优势。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能导致需求持续承压。
• 政策风险：供给侧改革及环保政策松动可能影响去产能进度。
• 预测局限性：报告中的预测基于一定假设，可能存在误差。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料和研究分析，可能因市场变化而调整。
• 报告内容不构成任何法律、会计或税务操作建议。
• 投资需谨慎，市场有风险。