20170416-东吴证券-新能源汽车行业深度报告：电动化浪潮全面开启，优选趋势向好环节和龙头企业_50页_2mb

新能源汽车行业深度报告总结

核心内容

新能源汽车行业在政策支持下进入稳定发展的快车道，2017年预计销量将超过75万辆，未来几年将保持年均40%-50%的复合增长。国内补贴政策调整后，电动车迎来可持续的政策支持，同时国际车企也纷纷推出电动化战略，全球电动化浪潮正在加速推进。

主要观点

• 政策支持：2016年12月30日，国家发布新的新能源汽车补贴政策，整体补贴下降25%，但地方补贴政策逐步出台，为行业提供稳定支持。
• 市场表现：2017年2月新能源汽车销量回暖，同比增长15.5%，环比增长209.7%，成为销量的拐点。预计3月销量继续好转，全年销量将超75万辆。
• 车型趋势：A00级车在2017年表现尤为突出，销量占比达65%，预计全年销量增长显著。三元电池车型在推广目录中占比达65.5%，成为主流路线。
• 行业格局：国内主要车企如北汽新能源、比亚迪、吉利等表现强劲，国际车企如大众、宝马、奔驰等也在加快电动化布局。
• 产业链发展：电池及材料、核心零部件等环节具备良好的增长前景，尤其是铜箔、锂、钴等资源类材料，预计价格和需求将同步上升。

关键信息

行业概况

• 行业规模：截至2016年底，新能源汽车行业上市公司数达174家，总市值约1936.18亿元，流通市值约1367.61亿元。
• 政策支持：2017年新能源汽车推广目录陆续出台，三批目录共包含634款车型，其中乘用车、客车和物流车分别有38款、454款和142款。
• 市场预期：2020年新能源汽车产销预计达200万台，累计超过500万台，与国家目标一致。

乘用车

• 销量预测：2017年纯电动乘用车销量预计为36.45万辆，插电式混动乘用车预计为10.4万辆，整体同比增长45%。
• A00级车：2017年2月A00级车销量达1.08万辆，占比65%，同比增长453%。
• 主要车型：包括北汽EC180、吉利知豆、比亚迪宋EV300、唐100、江淮iEV7等。

客车

• 销量预测：2017年纯电动客车销量预计为11.8万辆，插电式混动客车预计为2.47万辆，整体保持小幅增长。
• 主要企业：宇通、比亚迪、中通等企业销量领先，市场份额集中度有所提升。

专用车

• 销量预测：2017年纯电动专用车销量预计为13.82万辆，同比增长135%。
• 主要车型：包括物流车、环卫车等，随着政策指引，市场对电动专用车需求显著提升。

国际电动化趋势

• 特斯拉：Model 3在2017年7月开始量产，预计年底达到周产5000辆，2018年周产1万辆，推动电动车平民化。
• 大众：2025年计划推出30款电动车，占总销量的20%-25%。
• 福特：计划到2020年电动车销量占全球总销量的10%-25%。
• 通用：2025年电动车销售占比将达20%。

产业链分析

• 电池材料：2017年动力电池产销量预计为38-40GWh，同比增长30%。三元电池需求预计增长120%，磷酸铁锂电池价格环比下降20%。
• 正极材料：三元材料兴起，高镍为趋势，正极材料所需钴需求增长。
• 负极材料：硅碳负极材料产业化进展加速，对电池性能提升有重要影响。
• 隔膜：盈利能力高，但面临降价压力。
• 电解液：六氟磷酸锂价格有望松动，新型锂盐FSI技术优势突出。
• 铜箔：供给持续偏紧，加工费上涨预期强烈。
• 铝塑膜：国产化趋势明显，市场空间逐步打开。

投资建议

• 推荐环节：铜箔、锂、钴等资源类材料，量价趋势向好。
• 推荐企业：诺德股份（铜箔）、天齐锂业（锂）、华友钴业（钴）、亿伟锂能（三元正极）、当升科技（三元正极）等。
• 细分龙头：低估值龙头推荐宏发股份、国轩高科、沧州明珠；高弹性龙头推荐汇川技术、科恒股份、科达利、东方精工等。

风险提示

• 价格竞争超预期：可能导致利润空间压缩。
• 政策力度不及预期：可能影响行业增长速度。