20210828-光大证券-中国电建-601669.SH-2021年半年度报告点评_新签订单保持较快增长_工程收入及毛利率双提升_4页_706kb

中国电建（601669.SH）2021年半年度报告总结

核心内容

中国电建于2021年半年度报告中展现了其业务的稳步增长与结构调整成效，特别是在工程承包与勘测设计、电力投资与运营等业务板块。尽管部分业务板块如电力投资与运营因外部因素导致毛利率下降，但整体公司盈利能力和市场表现仍保持积极态势。

主要观点

收入与利润增长

• 2021年半年度：公司实现营业总收入2036亿元，同比增长26%；归母净利润45亿元，同比增长16%。
• 季度表现：Q2实现营业总收入1025亿元，同比增长7%；归母净利润21亿元，同比下降4%。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测分别为0.58元、0.65元、0.72元，现价对应21年动态市盈率为10倍，维持“买入”评级。

新签订单增长

• 2021年半年度：公司新签合同额达3822.66亿元，同比增长13.70%。
• 新能源项目：以EPC、勘测设计等方式新签新能源项目合同金额达621.62亿元。
• 基础设施业务：新签基础设施业务合同1749.00亿元，同比增长19.58%，占总体新签合同的45.75%。
• 其他业务：水资源与环境业务新签合同769.27亿元，同比增长13.03%。

业务结构调整

• 工程承包与勘测设计：收入增长29.19%，毛利率提升0.57pct，受益于新能源和市政设施等非传统业务的扩张。
• 电力投资与运营：收入增长主要来自新能源发电，但毛利率下降5.32pct，因结算电价下调、枯水期发电量减少和电煤价格高位运行。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021年H1为12.85%，同比下降0.55pct。
• 期间费用率：同比下降约0.2pct，主要因财务费用率下降。
• 经营活动现金流：净流出201.68亿元，同比减少95.29亿元，主要因存货增加。
• 资产负债率：2021年为77%，较2020年上升2pct，但仍保持相对稳定。

资产与负债情况

• 总资产：2021年预计为1006.37亿元，同比增长约23.7%。
• 特许经营权：账面价值约为2068.7亿元，占总资产的21.1%。
• 投资收益：2021年投资净收益约1.42亿元，同比增长339.04%。
• 有息债务：2021年预计为770.05亿元，归母权益/有息债务为0.37。

估值与评级

• PE：2021年为10倍，2022年和2023年预计分别为9倍和8倍。
• PB：2021年为0.7倍，2022年和2023年预计分别为0.7倍和0.6倍。
• EV/EBITDA：2021年为14.4倍，2022年和2023年预计分别为14.2倍和14.0倍。
• 股息率：2021年为1.7%，预计2022年和2023年分别为1.8%和2.0%。

风险提示

• 新能源工程承包不及预期
• 新签订单放缓
• 订单回款不及预期
• 地产业务超预期下降

结论

中国电建在2021年上半年表现出良好的业务增长与盈利能力，尤其在工程承包与勘测设计、基础设施及新能源项目方面。尽管面临部分业务毛利率下降和经营性现金流减少的挑战，但其在新签订单和市场拓展方面的表现良好，未来仍具备增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其在电力建设及运营投资、水利及水环境处理等领域具有竞争优势。