20241118-国投期货-豆棕油周报_棕榈油仍然要谨慎其表现强势_10页_2mb

棕榈油市场分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕棕榈油及其相关油脂（如豆油、菜油、椰子油、棕榈仁油等）的市场表现、价格走势及操作评级展开分析。重点讨论了棕榈油在当前市场环境下的强势表现及其背后的原因，同时对其他油脂品种的供需关系、价格波动及市场风险进行了评估。

主要观点

1. 棕榈油表现强势的原因

• 长期因素：印尼和马来西亚的油棕树龄老化，导致未来产量可能下降，出口国倾向于维持高价格以加快种植更新。
• 短期因素：2024年部分产区出现干旱和降水过多的情况，影响棕榈果串产量，导致短期供应紧张。
• 原料替代效应：欧洲市场因德国政策变化，未来两年将增加对UCO（废弃食用油）等原料的使用，这可能带动棕榈油需求。

2. UCO出口与贸易利润的关系

• 若出口退税取消，贸易利润被压缩，可能导致UCO出口量减少，部分UCO留在印尼国内或通过印尼出口至国际市场。
• 若贸易利润仍存在，中国出口的UCO量将保持较高水平，但印尼和马来产量下降风险仍需关注。

3. 其他油脂品种的风险提示

• 月桂酸系油脂（棕榈仁油、椰子油）因其工业需求刚性，涨价动能更强，可能进一步压缩下游日化、化妆品等行业的利润。
• 豆油：在产地天气无异常的情况下，价格可能受到油脂品种压制，需警惕下行风险。
• 油菜籽油与棕榈油价差：需谨慎价差缩小甚至出现深度负价差的风险，可能引发市场波动。
• 葵油与棕榈油价差：同样存在价差被压缩的风险，需关注市场变化。

4. 操作评级

• 豆油：操作评级为★★★，表示趋势性上涨或下跌明确，具备投资机会。
• 棕榈油：操作评级为★★★，与豆油类似，趋势明确，具备操作空间。

关键信息

• 出口退税政策影响：出口退税取消可能压缩贸易利润，进而影响UCO出口量。
• 印尼与马来产量担忧：由于树龄老化和天气因素，2025年产量存在下降风险。
• 欧洲市场变化：德国政策限制减排额度结转，未来两年将增加UCO使用，可能影响棕榈油需求。
• 美国关税风险：若关税上调，可能抑制中国向美国出口UCO。
• 月桂酸系油脂强势：棕榈仁油和椰子油因供给端紧张及需求刚性，价格表现更强。
• 市场价差波动风险：豆油、菜油、葵油与棕榈油之间的价差存在被压缩甚至出现负价差的风险。

风险提示

• 需关注印尼和马来棕榈油产量变化，特别是树龄老化与天气因素的双重影响。
• 欧洲市场对UCO的使用增加可能对棕榈油价格形成支撑。
• 美国关税政策变化可能影响中国UCO出口。
• 月桂酸系油脂的强势可能带动棕榈油价格走高，但需警惕下游利润被压缩带来的市场调整风险。

附：数据来源与图表说明

• 图1：DCE豆油和棕榈油主连收盘价（数据来源：Wind）
• 图2-图7：豆油、棕榈油库存及仓单数据（数据来源：钢联、同花顺ifind）
• 图8-图13：豆油、棕榈油基差及现货价格（数据来源：Wind、同花顺ifind）
• 图14-图27：美豆油、马棕油及巴西、阿根廷等地区油脂利润（数据来源：Reuters、Wind）
• 图30-图35：豆油与棕榈油价差季节性分析（数据来源：Wind）

操作建议

• 对棕榈油及月桂酸系油脂保持谨慎，关注其价格突破历史前高的可能性。
• 豆油操作需结合天气与价差变化，警惕价格被压制的下行风险。
• 建议投资者关注印尼和马来产量变化，以及欧洲市场对UCO的需求变化。

分析师信息

• 分析师：吴小明
• 执业编号：F3078401
• 联系方式：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn