20241118-国富期货-棕榈油研究周报_政策预期扰动_棕榈油高位震荡_21页_2mb

棕榈油研究周报总结

【核心内容】

本周棕榈油市场呈现震荡走势，受政策预期扰动、国际油价下跌及季节性减产等因素影响，价格波动加剧。市场情绪在政策消息和天气变化之间反复，最终在印尼B40政策执行预期及出口税调整消息支撑下收复部分跌幅。国内棕榈油市场同样受到进口利润倒挂、现货成交清淡及库存变化的影响，整体维持紧平衡格局。

【主要观点】

• 国际价格波动：马棕价格在政策预期和天气变化中震荡，美国新总统上台引发对生柴政策的担忧，导致美豆油大跌，进而影响马棕价格。印尼B40政策预期支撑市场情绪，但政策能否如期执行仍存在不确定性。
• 国内价格走势：连棕价格受国际油价下跌拖累下行，但政策利好消息支撑价格跌幅收窄，国内库存继续累库，但12月至明年4月的买船量减少，可能引发库存去化。
• 供需基本面：马来西亚棕榈油产量季节性减产，但降幅收窄，出口量受印度进口利润倒挂及性价比下降影响减弱。印尼方面，B40政策预期将支撑棕榈油需求，但出口税调整可能增加进口成本。
• 政策与市场影响：印尼政府重申B40将在2025年1月执行，同时可能调整出口税以缓解财政压力。泰国则降低生物燃料中棕榈油比例，可能对棕榈油需求形成压制。

【关键信息】

一、行情回顾

• 马棕：本周价格震荡加剧，周内跌幅收窄，最终收于5082令吉/吨，较上周下跌0.35%。
• 连棕：本周价格下跌0.04%，但跌幅收窄，受政策利好支撑，国内紧平衡格局维持。

二、产区天气

• 马来西亚：本周北部和沙捞越较为干燥，其他地区降水偏高。未来一周整体降水偏少。
• 印尼：本周加里曼丹岛降水偏少，苏门答腊岛降水偏高。未来一周整体降水偏多。

三、国际供需

• MPOB 10月报告：
  • 产量：180万吨，环比下降1.35%，低于路透和彭博预测。
  • 出口：173万吨，环比增长11.07%，高于机构预测。
  • 库存：188.5万吨，环比下降6.32%，低于五年均值。
• SEA 10月报告：
  • 印度棕榈油进口量同比增长60%，达845,682吨。
  • 印度豆油进口量同比下降11%，葵花籽油进口量同比增长56.5%。
  • 预计2024/25年度印度食用油进口量将减少100万吨。
• 政策动态：
  • 印尼计划2025年1月执行B40政策，2026年或将提高至B50。
  • 泰国计划将生物燃料中棕榈油含量从7%降至5%，影响棕榈油需求。
  • 欧洲议会通过EUDR推迟执行至2025年12月，减轻市场压力。

四、国内供需

• 进口利润：本周外商报价随盘下跌，进口利润倒挂，仅有少量买船和洗船成交。
• 现货成交：本周棕榈油现货成交清淡，周度成交总量为2480吨，环比减少37%。
• 库存变化：截至11月8日，全国重点地区棕榈油商业库存53.88万吨，环比增加6.61%。

五、期现价格与价差

• 基差与月差：国内棕榈油基差维持，1-5价差显示市场仍处于紧平衡状态。
• 品种差：豆棕价差、菜棕价差、葵棕价差均呈现倒挂状态，反映棕榈油相对其他油脂的竞争力下降。
• FOB报价：马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价维持，显示市场对棕榈油的需求仍具支撑。

【总结】

综合来看，棕榈油价格在政策预期和季节性减产支撑下维持高位震荡，但需警惕B40政策执行风险、出口税调整及高价抑制需求等不确定因素。国内棕榈油市场虽受进口利润倒挂影响，但库存变化和买船预期仍支撑价格。未来走势将取决于印尼B40政策的落实情况及国际市场需求变化。