20230103-国投安信期货-豆棕油周报_棕榈油反套思路对待_23页

棕榈油反套思路对待

核心内容概述

本报告分析了当前棕榈油与豆油市场的走势及影响因素，重点讨论了南美及东南亚地区的天气、政策变化、库存情况以及价格差等对市场的影响。同时，结合国内外现货与期货价格，提出棕榈油反套操作思路，并给出操作评级。

主要观点

1. 南美天气对市场的影响

• 阿根廷：未来6-10天将出现高于正常水平的温度，伴随干燥天气，预计持续4周，可能影响作物生长。
• 巴西：未来10天主要为凉爽天气，短期对作物影响不大。
• 美豆：价格仍处于上行趋势，天气不确定性可能带来波段上涨。

2. 印尼政策变化

• 出口政策：自2023年1月1日起，印尼棕榈油出口与国内需求比例从1:8下调至1:6，减少国际供应。
• 生物柴油政策：印尼将于2023年2月1日启动B35生物柴油混合任务，目前为30%，政策将增加国内需求，减少国际市场投放。

3. 马来西亚棕榈油出口与库存

• 出口数据：12月1-31日出口量预计为145万吨，环比下降2.8%；AmSpec Agri数据显示为155万吨，环比下降1.7%。
• 库存情况：12月库存预计为218万吨，11月为229万吨，库存高企，去库力度不大，预计12月难以解决高库存问题。

4. 国内外价格差分析

• 国际豆棕价差：阿根廷豆油与马来西亚24度棕油FOB价差为250美元/吨，国际价差缩小，但仍利于棕油消费。
• 国内价差：广东一级豆油与24度棕油价差为1480元/吨，较上周走弱60元/吨；四级菜油与四级豆油价差为3380元/吨，较上周走弱10元/吨；四级菜油与24度棕油价差为4680元/吨，较上周走弱70元/吨。
• 国内棕油最便宜，菜油最贵。

5. 国内豆油市场

• 压榨数据：第52周（12月23日-12月30日）国内111家油厂大豆压榨量为199.8万吨，开机率为69.45%，低于预期。
• 预计下周：开机率小幅上升至70.33%，压榨量预计202.34万吨。
• 现货基差：华东一级豆油1月基差报价为05+780元/吨，2-5月基差为05+650元/吨；天津一豆1月Y2305+610元/吨，2月Y2305+550元/吨。
• 压榨利润：2月巴西船期盘面毛利亏260元/吨，3月船期亏120元/吨，4月船期亏160元/吨。
• 市场表现：上周买船量少，压榨利润转差。

6. 棕榈油市场

• 基差情况：华南棕榈油05-200元/吨，基差疲弱。
• 进口利润：2月船期亏120元/吨，远端进口亏损幅度偏少，需防范远端采购窗口打开。
• 库存问题：国内棕油库存高企，基差疲弱，远端采购风险仍存。

关键信息

国际市场分析

• 马盘处于反弹态势，印尼政策减少出口，马来仍面临高库存压力。
• 国内棕油库存高企，基差疲弱，需关注远端采购窗口。
• 国内豆油库存偏低，随着压榨环比增加，库存压力缓和，但需时间累库。

操作建议

• 棕榈油：建议在反弹过程中逐步建仓进行反套操作，操作评级为★★。
• 豆油：操作评级为☆☆☆，市场仍处震荡格局，单边机会有限。

图表概览

• 图1：豆棕油周度期货行情，显示各合约价格及涨跌幅。
• 图2：豆棕油周度现货价格，反映当前市场实际价格变化。
• 图3-图5：油厂豆油库存、棕榈油港口库存、菜油库存等数据，显示库存变化趋势。
• 图6-图8：豆棕油价差走势，显示不同月份的价差情况。
• 图9-图10：印尼棕油与不同油品的价差。
• 图11-图13：马来西亚棕油进口利润及价差。
• 图14-图17：巴西及阿根廷豆油进口利润。
• 图18-图21：国内棕油与豆油不同地区的价差。
• 图22-图25：豆棕油不同月份的价差及利润。
• 图26-图30：不同船期的棕油进口利润。
• 图31-图33：油脂间现货价差及库存季节性。
• 图34-图36：豆油与豆粕、棕油与豆粕的价差。
• 图37-图40：油脂现货价格及价差。
• 图41-图43：油脂现货价差季节性。
• 图44-图47：油脂库存及供需平衡表。
• 图48-图51：油脂库存季节性及供需平衡表。
• 图52-图55：油脂间价差。
• 图56-图58：油脂间价差及库存。
• 图59-图61：豆棕油不同月份的价差。
• 图62-图65：油脂现货价差及库存。
• 图66-图68：棕油与豆粕价差。
• 图69-图71：菜油与不同油品的价差。
• 图72-图74：油脂间价差。
• 图75-图80：油脂间价差及库存。
• 图81-图83：油脂间价差。
• 图84-图86：油脂间价差。
• 图87-图89：油脂现货价格及价差。
• 图90-图92：豆油及棕油库存季节性。
• 图93-图99：印尼棕油出口及库存。
• 图100-图105：印度油脂库存及进口数据。

总结

当前棕榈油与豆油市场受天气、政策及库存影响较大，印尼减少出口与增加生物柴油比例将对棕油国际市场供应产生抑制，而马来西亚仍面临高库存压力。国内棕油库存高企，基差疲弱，需防范远端采购窗口的打开。豆油方面，国内库存偏低，随着压榨量环比上升，库存压力有所缓和，但市场仍处震荡格局。建议在棕榈油反弹过程中逐步建仓进行反套操作，操作评级为★★，而豆油操作评级为☆☆☆，需谨慎对待。