快递物流行业专题研究_为什么说快递相对消费具有韧性_13页_870kb

快递物流行业专题研究总结

核心内容

本报告分析了快递物流行业在当前消费弱复苏、结构分化的宏观背景下，展现出显著的韧性，并指出这种韧性来源于行业内部多引擎驱动的结构性成长。

主要观点

1. 电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石

• 电商快递是快递行业的基本盘，2026年上半年快递业务量同比增速持续高于社会消费品零售总额增速。
• 网上商品零售额增速高于社会消费品零售总额增速，显示线上消费仍具备较强韧性。
• 网购渗透率同比提升1.0pct，反映消费者对线上购物的偏好增强。
• 单包裹货值下降，有助于快递业务量增速超越网上商品零售额增速。

2. 综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线

• 顺丰控股通过供应链及国际业务延伸，实现与消费大盘的“脱敏”。
• 制造业的供应链物流需求与宏观消费周期关联度较低，成为顺丰抵御消费波动的重要缓冲。
• 2025年顺丰控股剔除周期性业务后，供应链及国际业务收入同比增长32.3%。
• 2026年一季度收入继续提速，第二增长曲线加速落地。

3. 出海物流：海外电商红利下的“增量引擎”

• 海外市场是快递行业的“增量进攻”领域，极兔速递等企业正在拓展东南亚、拉美、中东等新兴市场。
• 2025年这些新兴市场快递业务量增速显著高于国内成熟市场。
• 出海业务的扩张有助于公司业绩与国内消费周期形成“错位”，增强抗风险能力。

4. 即时零售物流：商流变化下的新增长极

• 即时零售是重要的增量赛道，顺丰同城在该领域构建差异化优势。
• 第三方即时配送平台更契合连锁品牌客户对服务掌控力的需求。
• 2025年我国即时物流行业订单同比增长25%，O2O渠道购买频次提升。
• 顺丰同城活跃商家规模同比增长72%，年活跃骑手同比增长46%，显示其在该领域的强劲增长潜力。

关键信息

行业表现

• 2026年7月22日，物流行业相对沪深300指数表现优于大盘，显示行业具备抗风险能力。

投资要点

• 快递业务量有望稳步增长，维持快递物流板块“推荐”评级。
• 推荐方向：
  • 高成长：极兔速递、顺丰同城
  • 业绩稳健：顺丰控股、中通快递、圆通速递

盈利预测及估值

风险提示

• 实物商品网购需求不及预期
• 电商快递价格竞争恶化
• 末端加盟商稳定性下降
• 油价上涨风险
• 海外市场宏观经济波动风险
• 即时零售行业增长不及预期风险

报告结构

内容目录

1. 电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石
2. 综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线
3. 出海物流：海外电商红利下的“增量引擎”
4. 即时零售物流：商流变化下的新增长极
5. 行业评级及投资策略
6. 风险提示

图表目录

• 图1: 2026H1 社会消费品零售不同业态增速情况
• 图2: 2026H1 累计网购渗透率同比+1.0pct
• 图3: 2026 年 1-6 月单包裹货值同比 -0.1% 至 64 元
• 图4: 2026 年以来快递单包裹货值延续下降
• 图5: 快消品市场表现：低线城市增长强劲，“消费平替”趋势加深
• 图6: 顺丰控股深耕行业头部全链价值
• 图7: 2026 年 3 月以来顺丰控股供应链及国际业务收入稳步增长
• 图8: 2025 年人均快递包裹量对比情况
• 图9: TikTok Shop 全球 GMV 保持高增
• 图10: 极兔速递东南亚快递业务量及其增速
• 图11: 极兔速递新市场快递业务量及其增速
• 图12: 即时零售消费场景持续渗透
• 图13: 2025 年我国即时物流行业订单同比+25%
• 图14: 2025 年 O2O 渠道快速增长，购买频次提升
• 图15: 2025年顺丰同城年活跃骑手同比+46%
• 图16: 2025 年顺丰同城活跃商家规模同比+72%
• 图17: 持续推动网络协同融合
• 图18: 顺丰控股集团贡献稳定业务增量

分析师信息

• 匡培钦：国海证券交通运输行业首席分析师，专注于快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域研究。
• 秦梦鸽：国海证券交运分析师，主要负责快递、物流、公路及铁路货运等行业的研究。
• 黄安：国海证券交运资深分析师，主要负责海运、港口、危化品运输等行业的研究。
• 陈依晗：国海证券交运分析师，主要负责航空、铁路客运、大宗供应链等行业的研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数

股票投资评级

• 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上
• 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10% ~ 20% 之间
• 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间
• 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上

免责声明

• 本报告风险等级为 R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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• 报告中所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。
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