> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快递物流行业专题研究总结 ## 核心内容 本报告分析了快递物流行业在当前消费弱复苏、结构分化的宏观背景下，展现出显著的韧性，并指出这种韧性来源于行业内部多引擎驱动的结构性成长。 --- ## 主要观点 ### 1. 电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石 - 电商快递是快递行业的基本盘，2026年上半年快递业务量同比增速持续高于社会消费品零售总额增速。 - 网上商品零售额增速高于社会消费品零售总额增速，显示线上消费仍具备较强韧性。 - 网购渗透率同比提升1.0pct，反映消费者对线上购物的偏好增强。 - 单包裹货值下降，有助于快递业务量增速超越网上商品零售额增速。 ### 2. 综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线 - 顺丰控股通过供应链及国际业务延伸，实现与消费大盘的“脱敏”。 - 制造业的供应链物流需求与宏观消费周期关联度较低，成为顺丰抵御消费波动的重要缓冲。 - 2025年顺丰控股剔除周期性业务后，供应链及国际业务收入同比增长32.3%。 - 2026年一季度收入继续提速，第二增长曲线加速落地。 ### 3. 出海物流：海外电商红利下的“增量引擎” - 海外市场是快递行业的“增量进攻”领域，极兔速递等企业正在拓展东南亚、拉美、中东等新兴市场。 - 2025年这些新兴市场快递业务量增速显著高于国内成熟市场。 - 出海业务的扩张有助于公司业绩与国内消费周期形成“错位”，增强抗风险能力。 ### 4. 即时零售物流：商流变化下的新增长极 - 即时零售是重要的增量赛道，顺丰同城在该领域构建差异化优势。 - 第三方即时配送平台更契合连锁品牌客户对服务掌控力的需求。 - 2025年我国即时物流行业订单同比增长25%，O2O渠道购买频次提升。 - 顺丰同城活跃商家规模同比增长72%，年活跃骑手同比增长46%，显示其在该领域的强劲增长潜力。 --- ## 关键信息 ### 行业表现 - 2026年7月22日，物流行业相对沪深300指数表现优于大盘，显示行业具备抗风险能力。 ### 投资要点 - 快递业务量有望稳步增长，维持快递物流板块“推荐”评级。 - 推荐方向： - **高成长**：极兔速递、顺丰同城 - **业绩稳健**：顺丰控股、中通快递、圆通速递 ### 盈利预测及估值 | 证券代码 | 公司简称 | 市值/亿元 | 2025A归母净利润/亿元 | 2026E归母净利润/亿元 | 2027E归母净利润/亿元 | 2028E归母净利润/亿元 | 2025A PE | TTM PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|------------|-----------|-----------------------|-----------------------|-----------------------|-----------------------|----------|--------|----------|----------|----------| | 002352.SZ | 顺丰控股 | 1,799 | 111.2 | 123.5 | 139.7 | 158.7 | 16.2 | 15.8 | 14.6 | 12.9 | 11.3 | | 2057.HK | 中通快递-W | 1,257 | 90.8 | 106.5 | 118.7 | 129.9 | 13.8 | 14.0 | 11.8 | 10.6 | 9.7 | | 600233.SH | 圆通速递 | 616 | 43.2 | 62.3 | 70.9 | 77.3 | 14.2 | 12.7 | 9.9 | 8.7 | 8.0 | | 002468.SZ | 申通快递 | 210 | 13.7 | 20.2 | 23.2 | 24.8 | 15.4 | 13.2 | 10.4 | 9.1 | 8.5 | | 002120.SZ | 韵达股份 | 194 | 11.7 | 19.3 | 22.3 | 24.7 | 16.5 | 14.5 | 10.0 | 8.7 | 7.9 | | 1519.HK | 极兔速递-W | 809 | 13.86 | 34.7 | 53.3 | 69.3 | 58.3 | 60.4 | 23.3 | 15.2 | 11.7 | | 9699.HK | 顺丰同城 | 64 | 2.8 | 4.7 | 6.8 | 9.0 | 23.2 | 24.0 | 13.7 | 9.5 | 7.1 | --- ## 风险提示 - 实物商品网购需求不及预期 - 电商快递价格竞争恶化 - 末端加盟商稳定性下降 - 油价上涨风险 - 海外市场宏观经济波动风险 - 即时零售行业增长不及预期风险 --- ## 报告结构 ### 内容目录 1. 电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石 2. 综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线 3. 出海物流：海外电商红利下的“增量引擎” 4. 即时零售物流：商流变化下的新增长极 5. 行业评级及投资策略 6. 风险提示 ### 图表目录 - 图1: 2026H1 社会消费品零售不同业态增速情况 - 图2: 2026H1 累计网购渗透率同比+1.0pct - 图3: 2026 年 1-6 月单包裹货值同比 -0.1% 至 64 元 - 图4: 2026 年以来快递单包裹货值延续下降 - 图5: 快消品市场表现：低线城市增长强劲，“消费平替”趋势加深 - 图6: 顺丰控股深耕行业头部全链价值 - 图7: 2026 年 3 月以来顺丰控股供应链及国际业务收入稳步增长 - 图8: 2025 年人均快递包裹量对比情况 - 图9: TikTok Shop 全球 GMV 保持高增 - 图10: 极兔速递东南亚快递业务量及其增速 - 图11: 极兔速递新市场快递业务量及其增速 - 图12: 即时零售消费场景持续渗透 - 图13: 2025 年我国即时物流行业订单同比+25% - 图14: 2025 年 O2O 渠道快速增长，购买频次提升 - 图15: 2025年顺丰同城年活跃骑手同比+46% - 图16: 2025 年顺丰同城活跃商家规模同比+72% - 图17: 持续推动网络协同融合 - 图18: 顺丰控股集团贡献稳定业务增量 --- ## 分析师信息 - **匡培钦**：国海证券交通运输行业首席分析师，专注于快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域研究。 - **秦梦鸽**：国海证券交运分析师，主要负责快递、物流、公路及铁路货运等行业的研究。 - **黄安**：国海证券交运资深分析师，主要负责海运、港口、危化品运输等行业的研究。 - **陈依晗**：国海证券交运分析师，主要负责航空、铁路客运、大宗供应链等行业的研究。 --- ## 投资评级标准 ### 行业投资评级 - **推荐**：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数 - **中性**：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 - **回避**：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 ### 股票投资评级 - **买入**：相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 - **增持**：相对沪深 300 指数涨幅介于 10% \~ 20% 之间 - **中性**：相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% \~ 10% 之间 - **卖出**：相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 --- ## 免责声明 - 本报告风险等级为 R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。 - 报告内容不得以任何形式非法使用，否则构成侵权，本公司有权依法追究法律责任。