工具型产品研究系列之二十六：易方达中证香港证券投资主题ETF26日上市-20200324-兴业证券-30页_1mb

易方达中证香港证券投资主题ETF上市分析总结

核心内容

本报告重点分析了易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）的发行背景、产品特性及市场前景，同时探讨了港股通背景下证券行业的发展趋势和投资价值。

1. 政策利好助推证券行业发展，A/H券商H股性价比更高

• 市场交投活跃，行业景气度改善：2019年证券行业营收和净利均大幅增长，行业景气度明显提升。自营业务和利息类业务是主要增长动力。
• 监管利好推动供给侧改革：2019年以来，监管政策持续推动证券行业供给侧改革，2020年多项业务迎来新增长点，强者恒强的行业格局逐步深化。
• A/H券商H股性价比更高：港股券商估值普遍低于A股，股息率更高，且港股通推动内地投资者成为港股市场主要投资者，重塑港股生态，或将推动AH溢价收敛。
• 港股特色标的：部分港股特色标的有望走出独立行情，如港交所、中金公司、海通国际等。

2. 中证香港证券投资主题指数介绍

• 指数基本信息：中证香港证券投资主题指数（930709.CSI）选取符合港股通条件的港股中证券投资主题类股票，采用自由流通市值加权。
• 市值分布：成分股自由流通市值主要集中在100-300亿元，占比60.19%。
• 行业分布：行业属性鲜明，集中于投资银行与经纪领域，共15只，占比75.19%。同时覆盖特殊金融服务和资产管理与托管银行领域。

3. 中证香港证券投资主题指数表现

• 收益表现：港股通开放后，指数连续3年收益风险水平优秀，年化收益率为0.08%，年化波动率为28.01%，最大回撤为-58.14%。
• 估值水平：当前PE(TTM)和PB(LF)处于上市以来历史较低位置，与传统宽基指数和同类证券行业指数相比也较低。
• 股息率与折价：指数成分股近12个月平均股息率为3.00%，普遍相对A股存在折价，且港股通标的整体股息率远高于沪深300成分股。

4. 易方达中证香港证券投资主题ETF上市在即

• 产品基本信息：基金于2020年3月13日成立，发行规模为10.20亿元，基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。
• 管理人与基金经理：易方达基金深耕指数型产品，基金经理范冰、成曦具备丰富的指数和海外资产管理经验。
• 市场关注度：基金将于2020年3月26日上市交易，具有较高的关注度和投资价值。

主要观点

• 行业前景向好：证券行业在政策利好推动下持续增长，行业景气度明显提升，强者恒强格局逐步深化。
• 港股性价比凸显：港股券商在估值、股息率和市场表现方面均优于A股，具有较高的投资价值。
• ETF具备优势：易方达中证香港证券投资主题ETF具备良好的流动性、低估值和高股息率，是投资港股券商的便捷工具。
• 科技与财富管理转型：券商在财富管理业务和科技投入方面不断加强，有利于提升行业整体竞争力。

关键信息

• 指数特性：中证香港证券投资主题指数反映港股通范围内证券投资主题类公司整体表现，流动性充裕，估值低，股息率高。
• ETF基本信息：易方达中证香港证券投资主题ETF于2020年3月26日上市，管理人和基金经理经验丰富。
• 市场表现：港股通开放后，指数连续3年表现优于中证全指证券公司指数。
• 监管政策影响：2020年多项政策推动证券行业供给侧改革，提升行业整体盈利能力和市场活力。
• 外资进入趋势：金融业对外开放持续推进，外资券商或发挥“鲶鱼效应”，推动内资券商改革与提升。

风险提示

• 市场风险：作为股票型基金，预期风险收益水平较高。
• 汇率风险：投资港股需承担汇率波动风险。
• 特有风险：通过港股通投资存在特定风险，包括市场流动性、政策变化等。

附录：相关图表与数据

• 图表1：行业营业收入及同比增速
• 图表2：行业净利及同比增速
• 图表3：行业主要业务板块收入
• 图表4：行业收入结构
• 图表5：沪深两融余额
• 图表6：历年IPO数量及首发募资金额
• 图表7：2019年各季度股权募资情况
• 图表8：2019年度前十大承销商
• 图表9：主要券商海外业务营收
• 图表10：主要券商海外业务收入占总收入比例
• 图表11：2019年主要利好政策及券商行情
• 图表12：2020年利好归纳
• 图表13：2020年主要利好政策时间
• 图表14：证券法修改前后主要内容对比
• 图表15：再融资新规主要内容
• 图表16：再融资规模（2016-2020.02）
• 图表17：A股市场成交额（亿元）
• 图表18：基金投顾业务分批试点名单
• 图表19：2018年度券商代销收入及占经纪业务比重
• 图表20：主要券商APP月活
• 图表21：主要券商信息系统投入占总营收比重
• 图表22：主要券商近期定增计划进展
• 图表23：《证券公司风险控制指标计算标准规定》调整内容
• 图表24：连续三年A类评级证券公司
• 图表25：CR10和CR3营收占比（包括中金公司）
• 图表26：CR10和CR3净利润占比（包括中金公司）
• 图表27：中国证券公司并购重组浪潮
• 图表28：中国证券行业对外开放历程
• 图表29：港股现货市场投资者结构变化
• 图表30：港股通年度成交额占香港主板年度成交额比重
• 图表31：券商行业A股PB和A+H券商港股PB
• 图表32：券商行业A股PE和A+H券商港股PE
• 图表33：A+H证券公司H股折价情况（截至2020年3月13日）
• 图表34：港股通股票股息率分布情况
• 图表35：沪深300指数成分股股息率分布情况
• 图表36：A/H券商在A股市场和H股市场股息率对比
• 图表37：中证香港证券投资主题指数基本信息
• 图表38：成分股自由流通市值数量分布
• 图表39：成分股自由流通市值权重分布
• 图表40：指数成分股行业分布
• 图表41：中证香港证券投资主题指数基期以来净值走势
• 图表42：中证香港证券投资主题指数基期以来收益风险水平
• 图表43：中证香港证券投资主题指数分年度收益风险水平
• 图表44：中证香港证券投资主题指数发布以来季度日均成交量及成交额
• 图表45：中证香港证券投资主题指数发布以来估值水平
• 图表46：指数估值水平对比
• 图表47：中证香港证券投资主题指数成分股概览
• 图表48：中证香港证券投资主题指数中A+H股票对比
• 图表49：易方达中证香港证券投资主题ETF基金基本信息
• 图表50：易方达权益与商品类指数基金布局（2020.3.16披露规模超2亿产品）
• 图表51：范冰在管基金列表
• 图表52：成曦在管基金列表