20250711-东吴证券-长江电力-600900.SH-2025H1电量稳增_国债收益率下行红利标杆空间打开_3页_449kb

长江电力（600900）公司点评

核心事件与业绩概述
◼ 发电量表现：2025年上半年，长江电力境内六座梯级电站总发电量同比增长5.01%，其中乌东德和白鹤滩电站分别增长8.25%和16.66%。第二季度发电量小幅增长1.63%，白鹤滩等电站保持较高增速，而三峡和葛洲坝因来水偏枯/量略降。
◼ 盈利预测：分析师维持2025-2027年归母净利润预测为35,028/36,715/37,087亿元，同比增长率分别为7.79%/4.81%/0.65%。预计EPS分别为1.43/1.50/1.52元，当前PE估值20.89倍（2025E）。

估值与市场环境
◼ 红利优势：当前股价对应2025年股息率达3.35%，与十年期国债收益率（1.64%）的息差达1.71%。分析师认为，在货币政策转向适度宽松背景下，债市收益率下行将提振高股息资产估值。
◼ 估值回归：P/B比率从3.48倍降至3.02倍，每股净资产预计自2024A的8.59元增至2027E的9.90元。

风险提示
◼ 来水量波动风险（尤其三峡）、电价政策调整、新能源市场竞争加剧及企业财务杠杆风险（资产负债率59.65%）。