20220710-国海证券-长江电力-600900.SH-点评报告_二季度发电量创新高_业绩有望高增_5页_658kb

长江电力（600900）点评报告总结

核心内容

长江电力在2022年第二季度发电量达到610.70亿千瓦时，同比增长53.46%，创历史新高。公司业绩表现稳健，预计2022年上半年净利润为118.98亿元，同比增长39%。分析师杨阳维持“增持”评级，认为公司受益于来水偏丰及调度优化，未来盈利能力有望进一步增强。

主要观点

• 发电量增长显著：二季度发电量同比增加213亿千瓦时，主要得益于来水偏丰及调度优化。
• 业绩有望高增：假设上网电价与2021年持平，投资收益同比增长40%，公司2022Q2净利润预计为87.61亿元，同比增长53%。
• 投资收益增厚利润：公司长期股权投资规模持续扩大，2022年一季度长投账面价值超过640亿元，占总资产比例达19.7%，投资收益对盈利增长贡献显著。
• 盈利预测上调：基于审慎性原则，不考虑收购云川公司的影响，公司2022-2024年净利润分别为307.43/316.57/319.64亿元，对应PE分别为17.90/17.38/17.22。
• 估值指标改善：公司P/E、P/B、P/S等估值指标在2022年有所下降，但整体仍处于合理区间，显示市场对其未来盈利的乐观预期。

关键信息

发电量与业绩表现

• 2022Q2发电量：610.70亿千瓦时，同比增长53.46%。
• 单站发电量增长：
  • 三峡电站：+33.32%
  • 葛洲坝电站：+12.02%
  • 溪洛渡电站：+123.24%
  • 向家坝电站：+81.04%

业绩预测

估值指标

财务状况

• 资产负债率：从42%降至38%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从0.34提升至0.51，流动性增强。
• 速动比率：从0.33提升至0.50，短期偿债能力改善。
• 资产总计：预计2022年达3401亿元，2024年达3671亿元，资产规模持续扩大。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 政策变动风险
• 来水不及预期
• 电力需求不及预期
• 电价下滑风险
• 收购云川公司进程的不确定性

投资评级

• 股票投资评级：增持（相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）
• 分析师承诺：分析师杨阳承诺报告观点清晰准确，不因推荐意见收取任何补偿。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，山东大学金融硕士，曾任职于方正证券、上海证券。

版权声明

本报告版权归国海证券所有，未经授权不得擅自使用或传播。