20220831-国海证券-长江电力-600900.SH-点评报告_上半年发电量创新高_业绩实现高增_5页_331kb

长江电力（600900）2022年中报点评报告总结

核心内容

本报告对长江电力（600900）2022年中报进行了详细分析，指出公司在2022年上半年实现了发电量和业绩的双增长，并对未来的盈利预测和投资评级进行了评估。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入253.88亿元，同比增长27.57%；归母净利润112.92亿元，同比增长31.57%。这是公司历史上发电量的新高，达到951亿千瓦时，同比增长33%。
• 发电量增长显著：三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站发电量分别同比增长21%、8%、67%和49%，显示出公司运营效率和来水情况的改善。
• 长投收益显著：公司长期股权投资账面价值超过640亿元，占总资产比例达19.3%。2022年上半年投资收益达29.5亿元，占税前利润的21.1%，成为盈利增长的重要驱动力。
• 资产注入预期：乌白水电站资产注入方案已获批准，注入后公司总装机容量将增长42%，进一步增强其发电能力和市场竞争力。
• 盈利预测乐观：基于审慎原则，不考虑收购云川公司的影响，预计2022-2024年公司净利润分别为307.43亿元、316.57亿元和319.64亿元，对应PE分别为17.22、16.72和16.56，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2022/08/30）

投资要点

• 发电量创新高：2022年上半年发电量951亿千瓦时，同比增长33%。
• 盈利能力提升：销售净利率为47%，预计2022年将提升至49%，显示出公司运营效率的改善。
• 资产注入预期：乌白水电站注入完成后，公司总装机容量将增长42%，进一步提升发电能力。
• 估值合理：2022年PE为17.22，2023年PE为16.72，2024年PE为16.56，显示出公司估值具有吸引力。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 政策变动风险
• 来水不及预期
• 电力需求不及预期
• 电价下滑风险
• 购买云川公司100%股权进程的不确定性

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：基于公司上半年业绩表现、发电量增长、长投收益提升及资产注入预期，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值合理，具备投资价值。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
• 投资者在决定投资前，应向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。
• 本报告不构成对任何人的投资建议。

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有。
• 未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。