20250409-东吴证券-长江电力-600900.SH-2025Q1电量稳增_十年期国债收益率下行_红利标杆空间打开_3页_452kb

长江电力（600900）总结

核心内容

长江电力（600900）在2025年第一季度发电量稳增，受益于来水偏丰，同时十年期国债收益率下行，为公司作为红利标杆的估值空间打开。公司维持“买入”评级，盈利预测与估值数据表明其未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

• 2025Q1发电量增长：公司境内六座梯级电站总发电量同比增长9.35%，其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等电站发电量分别同比增长9.90%、17.10%、8.47%、9.39%、5.55%、2.74%。
• 水位提升：截至2025年4月8日，三峡水库水位同比提升1.71米，为全年发电量增长奠定良好基础。
• 十年期国债收益率下行：2024年平均为2.21%，2025年4月已降至1.66%，推动长江电力作为高股息率资产的估值提升。
• 红利标杆空间打开：当前股价对应2024年股息率3.20%，与十年期国债收益率息差达1.54%，考虑息差回归，公司估值空间有望进一步打开。
• 盈利预测与估值：公司2024-2026年归母净利润预计分别为325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比增长19.4%、5.1%、3.6%。对应PE分别为21.86倍、20.79倍、20.06倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2023A-2026E）

市场数据

基础数据

财务指标

风险提示

• 来水量不及预期；
• 电价波动风险；
• 政策风险；
• 新能源电力市场竞争加剧风险。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

相关研究

• 《长江电力(600900)：2024年业绩快报点评：电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开》（2025-01-21）
• 《长江电力(600900)：Q4来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开》（2025-01-10）

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