2017-TMT行业深度报告：TMT行业商誉减值研究_16页-1mb

TMT行业商誉减值研究总结

核心内容

本报告主要探讨了TMT行业（通信、计算机、传媒、电子）中商誉减值的现状及其对资本市场的影响。通过分析商誉减值的成因和方式，为投资者提供参考。

主要观点

• 商誉是企业在并购过程中产生的，是投资成本超过被并购企业净资产公允价值的部分。
• 商誉减值会直接影响企业利润，通常由业绩不达承诺或并购估值过高引起。
• 2017年至2018年可能迎来商誉减值集中爆发期，尤其关注业绩支撑良好的企业。
• 商誉减值具有信息含量，市场通常做出负面反应。

关键信息

商誉减值对资本市场的影响

• 商誉减值会对公司业绩造成较大冲击，导致股价波动。
• 商誉/净利润比值越高的公司，减值对利润的影响越大。
• 2016年，TMT行业商誉减值总额占商誉总值的比例仅为 $0.69% - 2.12%$，说明商誉减值风险尚未完全释放。

TMT行业商誉减值分析

• TMT行业作为并购重组的高发地带，其商誉减值风险在整个市场中位于高位。
• 传媒和计算机板块商誉风险尤其突出，通信和电子板块次之。
• 2012-2016年间，TMT行业逐步释放商誉减值风险，其中传媒板块在2014年集中释放，通信板块在2016年。

TMT行业商誉减值行为探讨

• 商誉减值成因包括业绩不达承诺和并购估值过高。
• 商誉减值计提主要基于第三方评估和业绩承诺完成情况，但未发现明显的数量关系。
• 有三类公司值得关注：（1）业绩承诺未完成但未计提减值；（2）业绩承诺未完成但已计提减值；（3）历史上有大量减值计提历史。

行业数据

A股上市公司商誉概况

• 2007年末到2017年一季度末，A股上市公司商誉总额从419.41亿元增长到11356.58亿元，增长了25倍。
• 2014年之后，商誉增长最为明显，2015年商誉总值将近翻倍增长。
• 含商誉的公司数量从2007年的544家增加到2017年一季度的1765家。

各行业商誉情况横向比较

• 传媒板块商誉/净资产比值最高，为 $20.48%$。
• 计算机板块商誉/净资产比值为 $18.89%$。
• 电子板块商誉/净资产比值为 $9.98%$。
• 通信板块商誉/净资产比值为 $5.76%$。

商誉/净利润比值

• 计算机板块商誉/净利润比值最高，为 $11.99$。
• 传媒板块商誉/净利润比值为 $10.07$。
• 通信板块商誉/净利润比值为 $10.37$。
• 电子板块商誉/净利润比值为 $12.40$。

公司分析

计算机板块

• 商誉/所有者权益排名前十的公司：

  • 润和软件
  • 立思辰
  • 捷成股份
  • 实达集团
  • 高伟达
  • 任子行
  • 威创股份
  • 紫光股份
  • 东方通
  • 浩丰科技

• 商誉/净利润排名前十的公司：

  • 高伟达
  • 恒泰艾普
  • 立思辰
  • 浩丰科技
  • 合众思壮
  • 紫光股份
  • 天泽信息
  • 润和软件
  • 实达集团
  • 任子行

传媒板块

• 商誉/所有者权益排名前十的公司：

  • 长城动漫
  • 长城影视
  • 天神娱乐
  • 蓝色光标
  • 万达电影
  • 华谊嘉信
  • 巴士在线
  • 慈文传媒
  • 明家联合
  • 文投控股

• 商誉/净利润排名前十的公司：

  • 金财互联
  • 博瑞传播
  • 巴士在线
  • 凯撒文化
  • 三五互联
  • 天龙集团
  • 天舟文化
  • 掌趣科技
  • 新华传媒
  • 游久游戏

通信板块

• 商誉/所有者权益排名前十的公司：

  • 茂业通信
  • 吴通控股
  • 拓维信息
  • 富春股份
  • 大唐电信
  • 初灵信息
  • 东土科技
  • 盛路通信
  • 朗玛信息
  • 创意信息

• 商誉/净利润排名前十的公司：

  • 佳创视讯
  • 拓维信息
  • 创意信息
  • 恒信东方
  • 吴通控股
  • 东土科技
  • 盛路通信
  • 富春股份
  • 天华超净
  • 福日电子

电子板块

• 商誉/所有者权益排名前十的公司：

  • 纳思达
  • 民盛金科
  • 联建光电
  • 汇冠股份
  • 台基股份
  • 江粉磁材
  • 星星科技
  • *ST中安
  • 天华超净
  • 苏大维格

• 商誉/净利润排名前十的公司：

  • 福日电子
  • 苏大维格
  • 劲胜精密
  • 锦富技术
  • 星星科技
  • 民盛金科
  • 天华超净
  • 联建光电
  • 台基股份
  • 江粉磁材

投资建议

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，其中股票投资评级包括买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级包括超配、中性、低配。
• 本报告建议关注有业绩支撑、资产优质的公司。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担风险。
• 本报告不保证数据的完整性和准确性。

分析师信息

• 证券分析师：程成
• 联系人：王齐昊、马成龙
• 联系方式：
  • 程成：电话：0755-22940300，E-MAIL: chengcheng@guosen.com.cn，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001
  • 王齐昊：电话：0755-22940673，E-MAIL: wangqh@guosen.com.cn
  • 马成龙：电话：未提供，E-MAIL: machenglong@guosen.com.cn

图表目录

• 图1：A股所有上市公司商誉总值及增长率
• 图2：A股所有上市公司中含商誉的上市公司数量及增长率
• 图3：A股所有上市公司中并购重组总金额
• 图4：A股所有上市公司并购重组数量
• 图5：A股各行业板块商誉总值/净资产水平
• 图6：A股各行业板块商誉总值/净利润水平
• 图7：TMT行业2012-2016年商誉减值总额（万元）
• 图8：TMT行业2012-2016年商誉减值公司数量
• 图9：TMT四大行业商誉减值风险释放情况

表格目录

• 表1：计算机板块商誉/所有者权益排名前十的公司
• 表2：计算机板块商誉/净利润排名前十的公司
• 表3：传媒板块商誉/所有者权益排名前十的公司
• 表4：传媒板块商誉/净利润排名前十的公司
• 表5：通信板块商誉/所有者权益排名前十的公司
• 表6：通信板块商誉/净利润排名前十的公司
• 表7：电子板块商誉/所有者权益排名前十的公司
• 表8：电子板块商誉/净利润排名前十的公司
• 表9：2016年业绩不达标但未计提减值公司
• 表10：2016年业绩不达标已计提减值但未计提完公司
• 表11：2016年完成业绩承诺但前两年曾有商誉减值计提情况出现的公司