20240424-东方金诚-可转债周报_转债一季报前瞻_出口链上业绩亮眼_基础化工承压_5页_1mb

可转债周报（20240415-20240419）

核心观点

1. 2023年转债发行人盈利分化显著
   已披露年报的222家转债发行人中，近半数企业盈利能力下滑，尤其农林牧渔、基础化工、医药生物等行业表现疲软。尽管部分企业通过扭亏为盈或净利润增长展现韧性，但整体业绩压力仍较大。

2. 一季度：外需驱动增长，细分行业分化的关键
   尽管一季报披露尚不充分，但出口订单和技术创新推动了部分行业的业绩增长，如新能源汽车产业链、机械设备及轻工制造等。相比之下，基础化工行业仍面临较大业绩压力。

3. 二季度：政策与外需双重利好
   预计二季度出口链、制造业升级、“以旧换新”政策等将带动相关企业业绩改善，尤其新能源汽车、高新技术制造业和消费服务业值得关注。房地产市场的稳定性仍为需警惕的风险点。

市场回顾

1. 转债市场震荡，低价转债增多
   上周转债价格多数下跌，但大盘转债如银行类表现较强，推动整体估值上升。低价转债（跌破面值）数量增加，退市风险加剧市场对补涨股的关注。

2. 一级市场动态
   宏柏转债发行规模96亿元，聚焦功能性硅烷材料。待发转债中，制造业和消费类项目占比较高，显示政策对产业升级方向的倾斜。

二季度展望

1. 重点行业推荐
   重点推荐外需依赖性强、装备更新及高技术制造业相关转债，如新能源汽车、半导体设备、消费电子等。同时需关注政策扶持下的耐用消费品制造业和消费服务业。

2. 风险提示
   基础化工受大宗商品价格高位运行压制；地缘政治冲突对新能源出口的不确定性；房地产行业低迷对依赖其供应链的企业构成挑战。

总结

本报告指出，在多重政策和宏观因素推动下，二季度出口链、新兴产业及耐用消费品制造业的可转债表现值得期待，但需谨防高波动市场环境中低价转债的退市风险和相关行业的系统性风险。