20250407-东方金诚-可转债周报_冲击之下_转债韧性仍在显现_11页_1mb

文档总结

一、核心内容概述

本文档由东方金诚研究发展部分析师翟恬甜与副总经理曹源源撰写，发布于2025年4月7日。内容主要围绕近期中国资本市场政策变化、二级市场与一级市场动态进行分析，旨在为投资者提供市场趋势、投资策略及行业政策解读。

二、主要政策动态

1. 科技金融高质量发展方案

• 发布单位：金融监管总局等三部门
• 主要内容：
  • 提出七方面20条措施，聚焦科技金融服务机制、产品体系、专业能力和风控能力建设。
  • 强调金融资源供给、科技三资循环畅通、促进科创产业融合。
  • 鼓励银行保险机构和资产管理机构加大科创类债券投资配置力度。

2. 北交所再融资政策解读

• 发布单位：北交所
• 主要内容：
  • 通报一季度发行上市审核情况，明确再融资监管导向。
  • 支持上市公司通过定向发行可转债融资，强调股权稀释可控性，鼓励设置转股溢价率，防止对股东权益不当稀释。

3. 保险资金重大股权投资管理

• 发布单位：金融监管总局
• 主要内容：
  • 明确重大股权投资概念，强调保险机构需审慎开展投资。
  • 要求保险机构加强股权投资的统筹管理，规范治理约束和内部管控机制。
  • 引导保险资金加大对国家战略性新兴产业的投资力度。

4. 程序化交易监管新规

• 发布单位：沪深北交易所
• 主要内容：
  • 自2025年7月7日起实施《程序化交易管理实施细则》。
  • 明确程序化异常交易行为的构成要件，包括瞬时申报速率异常、频繁撤单、拉抬打压及短时间大额成交。
  • 对违规行为采取自律监管、纪律处分、限制交易等措施，以维护市场秩序和公平。

三、二级市场分析

1. 市场回顾

• 权益市场表现：上周主要指数集体下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.28%、2.28%、2.95%。
• 转债市场表现：转债主要指数跟随权益市场下行，中证转债、上证转债、深证转债分别下降0.33%、0.36%、0.27%。
• 成交额变化：转债日均成交额为639.37亿元，较前周增加41.99亿元。
• ETF赎回：转债ETF净赎回规模创新高，达15.84亿元。
• 市场风格：高评级（AAA）、低价、大盘风格占优，转股溢价率小幅修复至46.15%。

2. 转债价格与估值

• 价格变化：全市场转债价格算术平均值为131.63元，中位数为120.13元，较前周分别下降0.35元、0.48元。
• 转股溢价率：算术平均值为44.74%，中位数为28.47%，较上周分别上升1.88pcts、2.02pcts。
• 纯债溢价率：算术平均值为27.16%，中位数为15.07%，较前周分别下降1.54pcts、1.03pcts。
• 估值修复：转换价值90以下转债估值上升0.89pcts，AA+级转债估值上升2.51pcts。

3. 行业表现

• 上涨行业：公用事业、农林牧渔、医药生物等。
• 下跌行业：电力设备、电子、汽车行业等。
• 个券涨跌：483支转债中，241支上涨，223支下跌，涨幅较大的个券来自医药生物、基础化工、建筑装饰行业；跌幅较大的来自电力设备、电子、汽车行业。

4. 未来展望

• 风险偏好：受特朗普超预期“对等”关税影响，市场风险偏好显著下行。
• 投资策略：增强组合防御属性，关注情绪冲击下的错杀品种。
• 策略建议：短期内，下修博弈与转债打新或成为增厚收益的重要手段。

四、一级市场动态

1. 转债发行与上市

• 新发行：鼎龙转债（4月2日发行，信用等级AA，行业为电子）。
• 新上市：正帆转债（4月3日上市，首日涨超27%，转股溢价率27.21%）。
• 退市情况：沿浦转债提前赎回退市，海环转债、亚药转债到期退市。

2. 转债存量与新增

• 市场存量：截至4月3日，转债市场存量规模为7044.58亿元，较年初减少294.35亿元。
• 待发转债：7支转债获证监会核准待发，共141.41亿元。
• 过审转债：4支转债过发审委，共20.82亿元。

3. 条款触发情况

• 下修转股价格：10支转债公告将触发下修转股价格，其中6支转债公告下修，4支转债公告强赎。
• 提前赎回：火炬转债、震裕转债、诺泰转债公告提前赎回；航宇转债公告不提前赎回。

五、附表与图表说明

• 附表1列出了当前待发和已过审的转债发行预案，包括公司名称、核准公告日、发行规模、行业等信息。
• 图表1至图表10展示了政策跟踪、市场指数表现、成交额、分位数、行业分布等关键数据。

六、免责声明

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