20191130-太平洋-建筑行业周报：专项债万亿限额提前下达助阵基建，行业高景气区间持续可期_25页_1mb

工业资本货物行业总结

核心内容

本报告主要分析了2020年专项债提前下达对建筑业的影响，以及当前建筑行业的走势、重点公司推荐、订单跟踪、上游原材料价格变化和相关风险提示。报告指出专项债的提前下达对基建投资形成有力支撑，建筑行业整体仍处于较高景气区间，部分子行业表现优异，重点公司业绩增长可期。

主要观点

1. 专项债政策利好

   • 财政部提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年新增专项债限额的47%。
   • 专项债发行利率较去年平均低0.48个百分点，发行期限平均延长2.7年，有利于应对基建项目回款周期较长的特征。
   • 专项债资金可用于重大项目资本金，进一步撬动基建投资，预计可带动约万亿资金进入基建领域。

2. 行业景气度较高

   • 11月建筑业PMI为59.5%，环比下降0.8，同比上升0.3，仍处于较高景气区间。
   • 业务活动预期指数为63.1%，行业预期良好。
   • 订单与人员指数上升，印证行业需求强劲。

3. 重点推荐公司

   • 重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等央企，以及业绩改善明显的地方国企山东路桥。
   • 装修领域推荐金螳螂，设计领域推荐苏交科、中设集团，装配式建筑推荐鸿路钢构、富煌钢构。

4. 板块表现

   • 上周建筑指数上涨0.79%，跑赢沪深300指数1.34个百分点。
   • 装配式建筑指数、京津冀一体化指数和一带一路指数涨幅分别为1.41%、1.21%和0.81%，表现相对较好。

5. 上游原材料价格走势

   • 水泥、钢材、玻璃价格指数均上涨，显示行业成本压力有所缓解，有利于提升企业利润空间。

6. 行业订单情况

   • 上周建筑行业新公告重大项目金额约658.28亿元，其中基础设施类项目占比大，金额最高的是中国中铁的多个铁路和市政工程，达417.34亿元，占合同金额的63.40%。

关键信息

• 专项债政策：提前下达额度有助于基建投资，降低利率和延长发行期限有助于资金使用效率。
• 行业景气：PMI数据表明行业仍处于较高景气区间，订单和人员指数上升。
• 重点公司：推荐的公司包括中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、山东路桥、金螳螂、苏交科、中设集团、鸿路钢构、富煌钢构。
• 原材料价格：水泥、钢材、玻璃价格指数上涨，显示成本压力缓解。
• 订单情况：基础设施类项目占主导，中国中铁中标金额最大。
• 风险提示：包括基建/地产投资下滑、PPP融资收紧、海外投资风险。

风险提示

• 基建/地产投资下滑：可能导致行业需求减少。
• PPP融资收紧：影响项目资金来源。
• 海外投资风险：涉及国际市场的不确定性。

重点推荐公司及评级

代码	名称	最新评级	2018 EPS	2019 EPS	2020 EPS	2018 PE	2019 PE	2020 PE	股价
601668	中国建筑	增持	0.91	1.00	1.11	6.26	5.09	4.59	5.11
601186	中国铁建	增持	1.32	1.51	1.68	8.23	6.39	5.74	9.67
601390	中国中铁	增持	0.75	0.80	0.90	9.28	7.07	6.31	5.65
601800	中国交建	增持	1.22	1.34	1.48	9.25	6.70	6.09	9.00
300284	苏交科	增持	0.77	0.76	0.92	13.47	10.37	8.55	7.90
002081	金螳螂	增持	0.79	0.90	1.04	10.08	8.91	7.71	8.05
603018	中设集团	增持	1.26	1.06	1.31	13.80	9.53	7.75	10.15
002541	鸿路钢构	增持	0.79	0.92	1.12	8.84	10.56	8.69	9.73
000498	山东路桥	增持	0.59	0.67	0.78	8.54	6.79	5.84	4.58
002743	富煌钢构	增持	0.24	0.34	0.52	23.84	16.88	11.12	5.75

重点个股分析

中国建筑

• 业务：涵盖房建、基建、地产、设计四大板块。
• 业绩：2019年房建与地产板块表现良好，基建板块逐步改善。
• 订单：前三季度累计新签合同约1.77万亿元，同比增速6.3%。
• 展望：未来业绩保障性高，受益于基建回暖。

中国铁建

• 地位：基建领域领军企业，ENR排名稳居全球前三。
• 业务：铁路、公路、桥梁、隧道、城轨等。
• 海外业务：受市场因素影响略有承压，但一带一路峰会将推动海外业务发展。
• 铁路建设：预计2019年将成为铁路拿单及投产高峰，公司受益确定性高。

富煌钢构

• 装配式建筑：受益于国家政策支持，预计2020年占比将达15%以上。
• 盈利：材料端压力减轻，公司盈利保持稳定增长。
• 业务转型：由分包模式向总包模式转变，提高净利率。

鸿路钢构

• 产能：全国领先，2018年产能达160万吨，预计2019年将达220-250万吨。
• 业务模式：组织架构扁平化，提高反应速度和管理效率。
• 研发投入：持续增加，推动未来业绩增长。

原材料价格与产量

• 水泥：2019年10月产量2.2亿吨，同比下降2.1%；全国水泥价格指数上涨1.5%。
• 钢材：2019年10月产量10264万吨，同比增长3.5%；钢材价格综合指数上涨8.17元。
• 玻璃：2019年10月平板玻璃产量77620万重量箱，同比增长5.2%；玻璃价格指数上涨0.89。

公司公告与动态

• 股权质押：多公司涉及股份质押与解除质押。
• 权益变动：包括控制权变更、股东减持、增资等。
• 担保：部分公司为子公司提供融资担保。
• 高层变动：多个公司出现高管辞职及任命。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%至5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间。

总结

本报告强调专项债提前下达对基建的利好，以及建筑行业当前的高景气状态。重点推荐的公司涵盖了央企、地方国企、装修、设计和装配式建筑等领域，具备较强的盈利能力和增长潜力。同时，原材料价格的上涨和行业订单的增加进一步支持了行业的发展。然而，仍需关注基建投资下滑、PPP融资收紧及海外投资风险等潜在挑战。