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国海证券研究报告：万兴科技（300624）2024三季报点评

评级：增持（维持）
发布日期：2024年10月29日
分析师：刘熹

核心观点

万兴科技2024年前三季度业绩承压，营收与利润同比大幅下滑，主要受产品推广周期长、流量成本上升及市场竞争加剧影响。公司短期业绩增长放缓，但长期战略聚焦AI与数字创意场景融合，持续加大研发投入，积极布局全球化及AI技术落地，未来增长动能有望逐步释放。

数据摘要

• 2024Q3单季表现：营收348亿元，同比下跌79.3%；归母净利润-0.3亿元，同比下跌242%。
• 毛利率：2024前三季度93.72%，同比下降14.7个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发费用率同比变动+58.5%、-0.19%、+16.2%，反映出全球化营销加码及AI研发投入增加。

投资逻辑

短期压力：多端多渠道产品推广周期较长，基数较低；流量成本上升抑制利润。
长期布局：公司深化AI技术与产品融合，升级产品AI能力，布局鸿蒙生态、开放平台等新场景，聚焦数字创意领域全链路解决方案。

关键事件

1. 产品升级：9月28日万兴喵影/Filmora发布V14全新版本，强化AI能力；亿图脑图上线V12版本，续费用户及销售额增长。
2. AI落地：推出AI人声美化、图像处理等垂类技术，并在多个产品中应用文生音效等多项AI技术。
3. 全球化推进：加大营销力度，打造本土化与国际化的品牌影响力，国际化渠道逐步打开。

盈利预测

• 营收：预计2024-2026年营收分别为152.2亿、176.2亿、209.9亿元，年复合增速16%以上。
• 净利润：预计2024-2026年归母净利润分别为0.62亿、0.83亿、1.10亿元。
• 估值：当前PE分别为193/146/109倍（对应2024-2026年）。

风险提示

• 产品创新与技术应用的不确定性；
• 宏观经济波动、汇率变化、人才竞争及商誉减值风险。

总结

万兴科技当前面临业绩压力，但AI战略持续深化、产品焕新加速、全球化布局逐步推进，中长期成长性值得期待。维持“增持”评级，关注AI技术赋能与海内外市场的拓展进程。