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国海证券口子窖(603589)2024年三季报点评总结

业绩承压，维持“买入”评级，关注需求复苏与改革进程。如需了解详细报告内容，请务必阅读正文后的免责条款。

核心观点

国海证券发布“业绩承压，关注需求复苏和改革进程——口子窖（603589）2024年三季报点评”。在白酒行业整体动销承压背景下，口子窖2024年前三季度业绩指标同比大幅下滑，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别下降18.9%、28.1%和489%。报告认为，三季度下滑明显主要是受到宏观环境及中秋错期影响，且公司坚持不压货原则。

报告调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为60.51亿元、69.77亿元、80.15亿元，归母净利润分别为17.52亿元、20.20亿元、23.21亿元。基于调整后的估值指标（对应2024年PE约17.8倍，2026年PE约10.4倍），维持“买入”评级。分析师建议关注两项催化剂：政策落地带动的需求端改善，以及公司各项改革措施落地后带来的弹性空间。

一、业绩下滑明显

• 前三季度业绩主要指标下滑：口子窖2024年前三季度实现营业总收入43.62亿元（修正后），同比-18.9%；归母净利润13.11亿元，同比-28.1%；扣非归母净利润12.66亿元，同比-48.9%。
• 单三季度数据表现弱势：单三季度公司营收11.95亿元，同比-22.04%；归母净利润3.62亿元，同比-27.72%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-32.34%，指标全面下滑。

二、下滑原因与经营现状

• 符合行业大环境动销承压：口子窖2024年Q1、Q2保持稳增长，营收增速分别达11.05%、5.9%，但Q3单季度下滑剧烈，与宏观经济承压以及中秋错期有关。
• 抵制压货确保健康运营：公司采取顺价销售策略，真实反映动销，坚守不压货、控库存、稳价格的核心经营理念。
• 200-300元价格带新品表现亮眼

三、产品布局和渠道策略

• 新品兼8定位精准

四、区域性经营特别关注

• 省外扩张步伐与省内提增