20241029-国金证券-味知香-605089.SH-Q3业绩继续承压_静待改善_4页_1mb

公司2024年三季报及投资分析总结

业绩概况

2024年第三季度公司实现营收183亿元，同比大幅下降91.9%；归属于母公司净利润2544万元，同比下滑218.1%；扣非净利润2458万元，同比下滑222.8%。
前三季度营收511亿元，同比下降17.5%；归母净利润6772万元，同比下滑36.8%；扣非净利6594万元，降幅达36.79%。整体来看，公司业绩压力较大。

业务分析

产品类别

• 肉禽收入13.048亿元，同比下滑78.6%
• 水产收入4亿元，同比下降71.7%

销售地区

各区域表现分化：

• 华东地区收入同比下降95.9%
• 华中地区降幅达55.2%
• 华北地区下滑1628%
• 西南地区逆势增长70.9%
• 东北地区下滑50.16%

销售渠道

收入渠道变化明显：

• 零售渠道收入12.1亿元，下滑86.6%
  • 其中加盟店收入9.758亿元，降幅100.9%
• 经销店收入2.372亿元，下滑22.4%
• 商超收入1035万元，同比增长918%
• 批发收入4880万元，下滑85%
• 电商及其他渠道表现不佳，存在显著下滑

经营动态

公司渠道建设略有改善：

• 加盟店净增加-25家，经销店净增10家
• 商超、批发客户数分别净增3家、17家
• 经销商数量净增5家

财务状况

• 综合毛利率下滑0.34个百分点至25.9%
• 销售费用率下降2.3个百分点至4.1%
• 管理费用率因新建厂房成本上升0.03个百分点至7.2%
• 归母净利率下降22个百分点至1.386%

投资建议

短期面临需求不足、渠道压力等挑战，预计2024-2026年归母净利0.86/0.87/0.93亿元，对应PE约34-33倍。
维持“增持”评级，关注产品创新和渠道拓展带来的改善潜力，建议投资者短期谨慎，中长期跟踪政策动向和市场复苏节奏。

风险提示

• 终端消费需求疲软
• 竞争加剧导致价格承压
• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 运营成本压力持续累积

财务预测摘要（2024-2026年）

营业收入 (百万元):
2024E: 684 (增长率: -14.44%)
2025E: 690 (增长率: 9.6%)
2026E: 711 (增长率: 3.06%)

归母净利润 (百万元):
2024E: 86 (增长率: -36.84%)
2025E: 87 (增长率: 1.40%)
2026E: 93 (增长率: 6.69%)

总结

2024年前三季度公司面临严重的经营压力，主要市场渠道收入普遍下滑，区域发展不平衡，但西南地区表现突出。渠道优化和成本控制为亮点，毛利率有所支撑。短期内业绩改善难度较大，长期依赖新产品和多元化渠道推动。建议投资者密切关注未来产品策略和市场需求变化。