20220820-国信证券-湘佳股份-002982.SZ-2022半年报点评_活禽业务依旧承压_冷鲜业务表现优异_7页_593kb

湘佳股份 (002982. SZ) 2022半年报总结

核心内容

湘佳股份在2022年上半年业绩显著回暖，主要得益于黄鸡价格的回升。公司实现营业收入16.28亿元，同比增长16.71%；归属于母公司净利润487.61万元，同比增长196.54%。业绩回升主要受益于黄鸡价格同比上涨，但受饲料成本上涨影响，公司盈利仍面临一定压力。

主要观点

• 黄鸡价格复苏带动业绩回暖：公司2022H1销售商品鸡1814.85万羽，同比增长10.99%。二季度销售均价环比上涨，4、5、6月分别上涨10.9%、34.38%、45.85%。
• 冷鲜业务表现突出：冷鲜业务收入9.80亿元，同比增长16.95%，占总收入60.20%。冷鲜业务毛利率提升3.92pct至26.52%，毛利同比增长37.57%至2.60亿元，显示出其在冰鲜化趋势下的盈利能力。
• 活禽业务承压明显：活禽业务收入4.30亿元，同比增长20.94%，但毛利率下降8.91pct至-5.01%，毛利同比减少261.54%至-2052.57万元，主要受粮食价格上涨带来的成本压力影响。
• 公司成长空间广阔：随着黄鸡消费冰鲜化趋势的加强，公司“渠道+物流+全产业链经营”的模式有望持续受益，增强其市场竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，短期受益于鸡价回暖，中长期受益于冰鲜化趋势。由于上半年粮价上涨，下调2022-2023年归母净利润预测至0.48/1.50亿元，预计2024年归母净利润为2.17亿元，对应EPS分别为0.47/1.47/2.13元，PE分别为88.7/28.3/19.6X。

关键信息

财务表现

财务指标变化

• 毛利率：15.97%（-1.31pct）
• 销售净利率：0.31%（+0.72pct）
• 三项费用率：14.74%（-2.41pct）
• 经营性现金流净额：-0.85亿元（-5.22%）
• 应收周转天数：24.65天（+7.15%）
• 存货周转天数：127.80天（-11.28%）

风险提示

• 养殖过程中发生不可控疫情
• 粮食价格大幅上涨增加饲料成本

投资建议

• 短期：受益于黄鸡价格回暖，有望获得贝塔收益
• 中长期：看好黄羽鸡冰鲜化趋势，公司成长空间充足
• 评级：买入（维持）

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布，分析师鲁家瑞，联系人李瑞楠
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出；行业投资评级分为超配、中性、低配
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险并承担后果