20211219-首创证券-宏观经济周报_等待政策发力_10页_1mb

文档总结：等待政策发力

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理杨亚仙撰写，主要分析2021年12月19日的宏观经济形势及市场走势，重点关注政策发力、疫情对消费板块的影响、以及海外经济与政策变化对国内市场的影响。

主要观点

1. 政策维稳意图明确，但政策落地不及预期

• 政策影响：政治局会议和中央经济工作会议对股市带来了利好，但市场更关注政策的落地和执行。
• 股市表现：12月6日后股市一度上涨，但随后因政策发力不足而回落，沪深300指数累计下行2%，南华工业品指数上行3.1%。
• 市场风格：稳定类板块（如基建）表现强劲，累计上行4.3%，而消费类板块表现最差，累计收跌2.8%。

2. 基建板块受财政支持，表现优于市场

• 财政数据：11月广义财政盈余低于季节性水平，财政支出明显加速，尤其是基建相关的公共财政支出。
• 北向资金偏好：北向资金流入较多为电力、公用事业、钢铁、建筑、通信、计算机、传媒等新老基建相关行业。
• 基建指数表现：老基建指数两周持续上行，南华黑色指数从11月下旬开始反弹，已修复前期跌幅的一半。

3. 消费板块受疫情压制，但具备反弹潜力

• 疫情影响：11月底以来的疫情持续时间较长，尚未明显好转，导致消费板块表现偏弱。
• 社零数据支持：尽管11月社会消费品零售总额复合同比略有下降（4.4%），但剔除价格因素后的实际增速为3.3%，强于10月，显示消费韧性较强。
• 后续预期：一旦疫情好转，消费板块有望迎来新一轮反弹。

4. 海外市场受Omicron变异毒株影响较大

• Omicron影响：全球新增确诊病例加速上升，尤其是南非和英国，但Omicron感染病例的严重性仍存在争议。
• 欧美经济数据：12月欧美制造业PMI初值下滑，叠加高通胀压力，各国央行开始货币政策转向，导致美股、欧股、原油下跌，黄金上涨。
• 政策反应：美国加快Taper速度，欧洲央行削减购债步伐，英国央行加息。

5. 后市展望：对股市保持乐观

• 股市预期：政策维稳意图已显性化，经济和股市将持续修复。
• A股与港股：A股因跌幅较小，反弹力度有限；港股因跌幅较大，具备较大反弹空间。
• 国债收益率：可能在当前点位保持低位震荡。

关键信息

• 政策与市场：政策发力不足导致股市冲高回落，市场关注政策执行力度。
• 基建与消费：基建板块受益于财政支持，表现优于市场；消费板块受疫情压制，但后续反弹预期较强。
• 海外形势：Omicron变异毒株引发全球疫情波动，欧美制造业PMI下滑，各国央行加快货币政策转向。
• 投资建议：对股市整体保持乐观，建议关注基建及相关行业，同时警惕疫情超预期风险。

风险提示

• 疫情超预期可能再次对市场造成冲击，尤其是消费板块。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。