20211107-首创证券-宏观经济周报_地产阴霾待散_9页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2021年11月7日发布的宏观经济周报，主要分析了中国及美国近期的经济形势与市场表现，重点关注房地产市场、疫情对经济的影响以及美国服务业的修复情况。

主要观点

1. 房地产市场持续承压

• 地产公司违约频发：阳光城、中国奥园、佳兆业、世茂集团等房企相继出现信用风险，地产债市场出现临停潮，中资美元债也出现深度调整。
• 政策放松预期存在，但时点不明：尽管政策在边际上有所放松，但地产公司整体环境仍在恶化，政策放松信号尚未明确，市场对地产现金流改善仍持观望态度。
• 市场表现疲软：房地产指数接近前期低点，地产相关债券收益率大幅下降，黑色系商品价格（如螺纹钢、铁矿石）持续下挫，反映出市场对地产行业的悲观预期。

2. 疫情对经济与市场的影响

• 疫情扩散超预期：本轮疫情波及20个省份44个城市，超出7-8月南京疫情的范围，对餐饮旅游等行业造成较大冲击，拖累内需。
• 流动性宽松缓解市场情绪：央行加大公开市场投放，市场资金较为充裕，成长风格股票出现反弹。
• 疫情可能见顶回落：在政策严控下，疫情或已进入回落阶段，资金面宽松的延续性取决于地产政策的走向。

3. 美国经济与市场展望

• 美联储Taper如期启动：11月起每月减少购债150亿美元，鲍威尔强调通胀为“暂时性”，暂不考虑加息，市场冲击有限。
• 短期美债难突破高点：受疫情常态化及财政刺激预期回落影响，美债短期内难以突破3月份高点。
• 服务业或接棒制造业：随着疫情缓解，服务型消费逐渐复苏，10月美国服务业新增非农就业人数大幅改善，推动旅游和休闲类股反弹，航空和酒店等板块表现强劲。

关键信息

• 地产风险持续：房企信用风险暴露，市场对地产政策放松的期待仍在，但具体时点尚不明朗。
• 疫情与资金面联动：疫情对内需造成冲击，但流动性宽松支撑成长股反弹，疫情是否见顶将影响资金面。
• 美国经济结构变化：服务业逐步复苏，可能成为拉动经济增长的新引擎，但劳动力供给和供应链问题仍存。
• 股债震荡格局：短期内市场仍面临较大不确定性，建议关注疫情和地产政策的变动。

后市展望

• 短期关注点：疫情变化及房地产政策的放松时点，尤其是地产尾部风险的释放。
• 中长期趋势：美国经济走势将取决于服务业和就业修复情况，中国地产政策放松仍需时间。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续下滑，可能影响市场整体表现。
• 疫情超预期：疫情若持续恶化，可能对内需和流动性造成更大冲击。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

投资建议评级标准