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银河期货尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场呈现价格反弹态势，但整体行情或难以持续。主要受需求端释放及成本支撑变化影响，市场短期内出现上涨，但政策调控、出口限制及成本回落压力可能制约后续走势。

市场基本面分析

供应情况

• 日均开工率：64.40%，环比上升1.43个百分点。
• 日均产量：14.30万吨，环比增加0.32万吨，同比增加2.14万吨。
• 检修计划：西南、内蒙部分气头装置计划在月底前检修，短期内产量可能回落，但同比仍偏高。

库存情况

• 企业库存：82.95万吨，环比下降1.55万吨，同比上升49.55万吨。
• 港口库存：14.5万吨，环比增加1.4万吨。
• 区域差异：内蒙古和新疆地区库存同比显著上升，合计增加38.6万吨，而交割区（如河南、河北）库存同比略有下降。

需求情况

• 复合肥需求：本周复合肥生产相关需求有所释放，推动现货价格连续上涨。
• 复合肥开工率：升至41.21%，环比增加3.22个百分点，但仍低于去年同期约3.8个百分点。
• 复合肥库存：55.59万吨，环比增加1.44万吨。
• 三聚氰胺开工率：升至80.0%，环比增加4.15个百分点。

出口情况

• 出口受限：受政策影响，国内货源出口受限，仅部分以车用尿素形式定向出口，数量有限，对国内市场影响不大。
• 出口放开条件：出口完全放开需满足两个条件：国内供应明显过剩、内外价差缩窄到一定范围。

估值与成本分析

• 生产成本估算：
  • 气流床：河南地区生产成本约1700至1850元/吨。
  • 固定床：生产成本约2250元/吨。
• 煤炭价格：近期煤炭价格稳中有落，部分煤企下调无烟煤价格200元/吨，对固定床装置成本支撑影响较大。
• 天然气供应：天然气供应好于预期，部分气头装置在短停后可能复产，对成本形成一定支撑。

期货市场表现

• 主力合约切换：本周尿素盘面完成移仓换月，05合约成为新主力合约。
• 基差情况：
  • 近月01合约：厂库基差+31元/吨。
  • 远月05合约：厂库基差+71元/吨。
• 合约间价差：
  • 01-05价差：大幅缩窄至+40元/吨。
  • 05-09价差：+121元/吨，环比上涨+34元/吨。

市场观点

1. 短期价格反弹：需求集中释放推动价格反弹，但后续供应端不确定性较高，行情或难持续。
2. 政策影响：保供稳价政策未变，原料价格回落使成本支撑减弱，对价格形成压制。
3. 出口预期：出口完全放开可能性较低，需同时满足国内供应过剩与内外价差缩窄条件。
4. 操作建议：若05合约价格持续上行，建议择机逢高轻仓试空。
5. 交割区变化：河北地区出口优势消失，01合约交割可能以河南、河北为主。

关键关注点

• 原料价格变化：煤炭、天然气价格走势对成本影响较大。
• 气头开工率：部分气头装置可能复产，影响市场供需。
• 政策面指引：保供稳价政策持续，需密切关注政策动向。
• 下游需求：复合肥及三聚氰胺需求变化对尿素市场有重要影响。

数据来源

• 肥易通
• 隆众资讯
• Wind

作者信息

• 作者：沈忱，大宗商品研究所，CFA
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