20230428-山西证券-今世缘-603369.SH-2022年完成业绩考核目标_2023年顺利实现开门红_5页_417kb

今世缘（603369SH）分析报告

公司核心亮点

• 业绩表现超预期：2022年营收7885亿元、净利润2503亿元，同比分别增长231%、233%；2023Q1营收3802亿元，同比增长273%，归母净利润1255亿元，同比增长252%。
• 产品结构升级：特A+、特A类产品营收占比提升，2022年合计贡献92.47%营收，同比增0.68pct。
• 毛利率持续高企：2022年毛利率76.6%，同比提升；净利率31.73%，延续提升趋势，销售回款能力强劲。
• 渠道优化与区域扩张：持续清理低效经销商，苏南等区域2023Q1高增速，省外拓展潜力显现。

核心数据摘要

• 关键指标同比：
  • 2022年收入增速231%，净利润增速显著提升；
  • 2023Q1收入增长273%，盈利水平保持稳定。
• 毛利率与费用率：
  • 毛利率76.6%（同比+1.98 pct），净利率31.73%（同比+0.07 pct）；
  • 销售费率17.62%（同比+2.53 pct），管理费率4.09%，费用优化助力毛利增长。

投资预测

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 营收：10038亿(+27.3%)、12458亿(+24.1%)、15272亿(+22.6%)；
  • 归母净利润：3188亿(+27.4%)、4033亿(+26.5%)、5025亿(+24.6%)；
  • EPS：2.54元(+27.3%)、3.21元(+26.5%)、4.01元(+24.6%)，PE从371倍降至150倍。
• 战略与增长驱动：
  • 股权激励落地提振销售队伍，高端化进程深化，产品结构优化与苏南零售端渠道扩展协同推进。

风险提示

• 政策调整、行业竞争、消费信心下滑风险。
• 指数基准：

股票评级

• 评级：买入-A（维持原评级）
• 基准：沪深300指数