20191031-国都证券-家电行业周报：冰洗9月销量略微下滑

家电行业周报总结

核心内容

• 投资评级：中性
• 行业表现：家电板块9月涨跌幅为0.51%，略微跑输上证综指（+0.57%）和沪深300（+0.71%），主要因家电行业为消费板块，市场其他板块表现更佳。

主要观点

• 行业整体表现：9月冰洗（冰箱、洗衣机）销量略微下滑，但行业整体表现平稳。
• 企业动态：
  • 欧普照明：2019年前三季度营收增长3.3%，净利润增长5.6%，净利率提升0.2个百分点。但Q3单季营收和净利润同比下滑，主要受终端需求疲软影响。
  • 产业在线数据：
    • 冰箱：9月产量和销量同比微增，其中外销增长1.5%，表现优于内销。
    • 洗衣机：9月内外销均出现同比下滑，但外销增长仍优于内销。
  • 企业亮点：美的内销表现优异，海尔外销亮眼；惠而浦在单月表现上较为突出。
• 行业展望：
  • Q3以来地产竣工表现趋稳，商品住宅竣工面积同比年内首次转正，预示地产集中交付时间点将至，终端需求有望改善。
  • 厨电行业短期销量不佳，但后期环比可能改善，龙头市占率持续提升，估值处于低位，具备性价比。

关键信息

行业数据概览

投资逻辑

1. 一二线地产销售景气回暖，二手房交易升温，厨电龙头受益显著。
2. 厨电行业短期销量不佳，但后期环比改善，龙头市占率提升，估值处于低位，具备投资性价比。

重点个股分析

• 老板电器：

  • 国内厨电行业优质企业，烟/灶国销量第一。
  • 品牌知名度高，市占率在一二线城市领先。
  • 下沉三四线城市渠道，注重产品多元化发展。
  • 随着地产交付回暖，公司业绩有望增长，建议关注。

• 美的集团：

  • 全品类家电典范企业，多个产品行业领先。
  • 战略清晰，执行力强，收购库卡后在工业机器人领域具备竞争力。
  • 已建成工业互联网平台，服务50多家大型企业。
  • 预计2019-2020年净利润分别为232亿、258亿，对应PE分别为16.3倍、14.6倍。

风险提示

• 商品房销量继续下滑
• 宏观经济不景气

投资评级定义

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料或实地调研，国都证券不对信息的准确性与完整性做任何保证。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。
• 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权，不得任何形式发送、发布或复制。

研究员信息

注：其他研究员信息详见文档中的表格。