20220317-天风证券-华润电力-00836.HK-新能源业务快速扩张_火电盈利能力有望改善_2页_357kb

报告摘要

华润电力（00836）总结

核心内容

华润电力（00836）在2021年实现了收入与可再生能源业务的快速增长，但火电业务因成本上升出现亏损。公司正积极转型，推动新能源业务发展，并致力于实现碳排放达峰目标。分析师对公司的未来盈利前景持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

2021年业绩回顾：
- 公司2021年实现收入898亿港元，同比增长29.11%。
- 归母净利润为15.93亿港元，同比下降78.99%。
- 可再生能源业务表现突出，售电量同比增长显著，核心利润贡献达83.81亿港元，同比增长85.38%。
可再生能源业务表现：
- 2021年新增风光并网权益装机合计2,535兆瓦。
- 风电、光伏、水电售电量分别同比上涨57.8%、63.2%、14.8%。
- 可再生能源分部营业利润率达46.49%，同比上升8个百分点。
火电业务挑战与展望：
- 火电业务因煤炭价格上涨，2021年核心亏损达59.42亿港元。
- 电价市场化改革推动，预计各省份电价将维持高位，有助于改善火电盈利能力。
- 国家政策支持火电成本控制与电价传导机制，未来火电盈利有望回归合理水平。
新能源项目储备：
- 公司计划在“十四五”期间新增4,000万千瓦可再生能源装机，至2025年可再生能源装机占比将超过50%。
- 截至2021年底，已核准或备案约1,800兆瓦风电和35,000兆瓦光伏项目。
- 2022年计划新增风电和光伏项目并网容量6,300兆瓦。
减排目标与技术路径：
- 提出2025年二氧化碳排放量达到峰值的目标。
- 通过增加供热、生物质耦合、技术改造、碳捕集等多路径降低煤耗，提升可持续发展能力。
资本开支与投资方向：
- 2022年资本开支中，约15亿港元用于燃煤机组技术改造，约10亿港元用于综合能源及其他项目。

关键信息

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为91亿港元、108亿港元和128亿港元，对应PE分别为7倍、6倍和5倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济大幅下行
- 电价下调
- 政策执行不及预期
- 行业竞争过于激烈
- 补贴持续拖欠
- 公司开发项目不达预期

基本数据概览

指标	数据
港股总股本(百万股)	4,810.44
港股总市值(百万港元)	69,655.23
每股净资产(港元)	18.37
资产负债率(%)	62.75
一年内最高/最低(港元)	28.85/8.93