20210506-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-21Q1继续高增_医用产能扩张+全渠道融合见成效_7页_985kb

稳健医疗（300888）总结

核心内容

稳健医疗在2021年第一季度实现了显著的营收和利润增长，得益于医用耗材和全棉业务的双重推动。尽管环比20Q4有所下降，但同比20Q1增长达52.97%。同时，公司保持了良好的盈利能力，并通过产品、渠道和品牌策略的优化，增强了市场渗透能力和运营效率。

主要观点

• 营收增长：2021Q1营业收入达22.69亿元，同比增长52.97%，主要由医疗和全棉业务增长带动。
• 利润提升：归母净利润为4.81亿元，同比增长50.74%，但环比下降27.22%。
• 费用控制：整体毛利率和净利率略有下降，但销售费用、管理费用和财务费用率整体下降，其中销售费用率下降显著。
• 营运能力：存货和应收账款规模保持稳定，存货周转天数和应收账款周转天数均有所改善，显示出更强的营运效率。
• 市场渗透：公司通过产品研发、渠道建设和品牌运营持续加强市场渗透，尤其是在医疗和健康生活消费品领域。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.90、23.14、29.11亿元，对应EPS分别为4.90、5.42、6.83元，维持买入评级。

关键信息

营收构成

• 医用耗材：营收13.76亿元，同比增长67.16%，境外销售增长尤为显著（+404.87%）。
• 健康生活消费品：营收8.18亿元，同比增长40.38%，其中全棉时代线下门店销售增长60.59%，电商渠道销售增长31.91%。
• 全棉水刺无纺布：营收0.55亿元，同比下降16.73%。

财务表现

• 毛利率：54.68%（-0.99pct）
• 净利率：21.19%（-0.31pct）
• 销售费用率：17.29%（-2.90pct）
• 管理费用率：6.77%（+2.51pct）
• 财务费用率：-0.15%（-0.02pct）

营运能力

• 存货规模：13.27亿元，环比增长9.13%，存货周转天数为111.34天。
• 应收账款规模：8.87亿元，环比增长5.09%，应收账款周转天数为34.34天。

产品与渠道策略

• 医用耗材：持续研发高端产品，提升市场竞争力；拓展全棉水刺无纺布在医疗防护用品的应用。
• 健康生活消费品：扩展产品使用场景，布局线上线下融合机制，提升品牌知名度与客户忠诚度。

风险提示

• 棉花等主要原材料价格波动上涨
• 健康生活消费品业务增长不及预期
• 市场终端消费疲软
• 贸易摩擦

盈利预测与估值

估值比率

作者信息

• 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 范张翔，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

投资评级

• 行业：纺织服装/纺织制造
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：136.14元
• 目标价格：未提供

基本数据

股价走势

资料来源：贝格数据